投资逻辑
        本篇报告是《左手云、右手钟，再现王者之风》系列的第二篇，着眼点在于指出中小企业信息化的发展方向。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】短期来看，纯云端的应用依然面临用户使用习惯、对安全问题的担忧等等困扰，几年以来用户数量徘徊于“万”数量级。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）而用友创造性提出云+端模式既能兼顾中小企业用户的使用习惯又能发挥云计算的诸多优势，因此更具备爆发张力和发展空间，其用户当以“百万”来计量。
        中小企业信息化市场，因为其  4000  多万的庞大基数，一直以来为各大IT公司垂涎。但自2000  年以来，两度沉浮，鲜有在此市场上取的决定性成功的企业。用友凭借对中小企业洞察入微的理解，移植互联网基因，碎片化企业应用，大力推广公共云服务，将在这个百亿级别的市场，再执牛耳。
        云计算真正繁荣的标志是  SaaS，我国正处于信息化与工业化深度融合的阶段：将企业的上下游完全打通为重点。这个阶段需要通过各种各样的碎片化应用来彻底改变信息流、资金流割裂的状态，需要大量的随手可用、永远在线、底层互联“小”软件。SaaS  的出现将对此产生彻底性的变革。子公司探索SaaS  的小一步，都将是用友“云战略”的一大步。
        投资建议与估值
        用友软件  11  年-13  年摊薄EPS  对应0.72、  0.92  、1.2  元，我们给予公司未来6-12  个月２9.00  元目标价位，相当于40x11PE，30x12PE。给予买入评级。在预设监控指标达到预期时我们判断PE  估值有进一步提升空间。
        风险
        详见正文风险提示一节，请认真阅读