◆投资收益是亮点，运营基本平稳：
        公司披露  2011  年中报：上半年实现营业收入2.8  亿，同比增长29.2%；利润总额4亿，同比增长158%；归属于上市公司股东净利润3.5  亿，同比增长159%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为1.8  亿，同比增长38.4%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司转让普仁鸿25%的股权获得了投资收益1.9  亿是利润大幅增长的原因。
        1-6  月公司三项费用率为14%，同比增加2  个百分点。其中销售费用率为3.12%，同比增加0.02  个百分点，保持稳定；管理费用率为11.4%，同比增加1  个百分点，主要原因是新办公楼计提的折旧、房产税增加，研发投入以及职工薪酬增加所致；财务费用率为-0.57%，同比增加58%，主要是本期定期存款减少以及冲减应收北京京石立迈生物技术有限公司的借款利息所致。
        ◆贝科能受益医保执行，增长迅猛：
        贝科能已增补入北京医保，并在去年  10  月中标，11  年7  月北京开始执行新医保，目前正在沟通中。贝科能是独家品种，市场开拓会比较顺利，预计今年北京市场有望翻番。我们预计2011  年贝科能销售3.4  亿，增长超过65%。
        ◆二线品种同样受益医保及基药，大品种仍需等待：
        公司第二大产品胸腺五肽在很多省进入了基药和新农合，而且公司能同时提供水针粉针等多种剂型，因此销售情况良好。2010  年销售约3800  万，2011  年销售估计增长40%以上。公司第三大品种三氧化二砷也在医保之内，目前国内2  家生产，公司拥有独家剂型。同时该药将增加难治性白血病等新适应症。预计2011  年销售增长50%左右。
        我们看好三氧化二砷市场前景。该产品将继续成为公司未来的主打品种之一。阿德福韦酯新入选09  版医保，预计2011  年增长也在50%左右。
        ◆公司善于产业投资，布局大健康产业：
        近日股东大会批准公司对新乡中心医院（东区）的投资项目。公司将出资  1.6  亿，占80%，并在未来3  年投入5  亿以上资金。这是公司所倡导的大健康产业的一环。医院作为医药行业最为强势部门可有多种盈利模式，将丰富公司的盈利渠道。
        ◆投资建议：预计公司2011-13  年收入6.48、8.55、10.7  亿元，同比增长42%、32%、25%，实现摊薄eps1.02、1.34、1.70  元（不考虑投资收益）。以2011  年40x  估值，目标价格41  元，维持“增持”评级。