G老窖公布2006年中报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】报告期内，公司实现主营业务收入99082.53万元，同比增长30.21%；实现主营业务利润27626万元，同比增长208.08%；实现净利润18297.07万元，同比增长423.38%；每股经营性净现金流为0.149元；实现每股收益0.217元，同比增长416.67%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）  
          剥离低档白酒，优化产品结构，带动业绩快速增长。中报显示高档酒销售收入的快速增长是老窖业绩增长的主要原因。在市场竞争和国家政策的双重压力下，泸州老窖改变90年代"变名酒为民酒"的思想，采取产品结构调整，大力推广高端产品国窖系列，形成以高档酒为主的盈利模式。2006年1月-6月，公司高档酒销售收入为61574.73万元，同比增长57.17%，利润率为60.18%，同比增长了2.12%。同时，公司压缩低端产品产量，2006年公司开始停止红高粱酒和老白干的生产，从而减少低档酒的产出。06年上半年，中低档酒上半年的销售收入为35781.9万元，同比下降了0.85%，利润率仅为29.35%,同比下降了4.80%。  
          公司加强成本控制，营业费用逐年减少。从2001年起，由于推广国窖1573，营业费用大幅上升。随着目前国窖系列品牌地位的确立，其营业费用逐年下降。报告期内，营业费用为1.396亿，同比下降了21.58%。此外公司采取OEM方式，将低端基酒配置给其他商家做贴牌，从而也减少了销售费用。  
          投资收益增加，但不具有持续性。报告期内，公司投资收益为201.28万元（去年同期为-3001.50万元）。投资收益增加的主要原因是2005年公司对国泰君安及华西证券公司的投资计提减值准备3038万元，因此我们认为06年的投资收益增长率不具有持续性。此外报告期内公司转让了持有的泸州老窖邹城大乘酒业有限公司、泸州老窖大酒店、中国酒城股份公司和深圳加裕德酒业公司的股权，总共取得股权转让净损益为206.43万元。  
          实际所得税税率下降，也是促进业绩增长不可忽略的原因。报告期内，公司实际所得税税率为34.28%（去年同期为62.62%）。实际所得税税率下降主要是由于随着国窖系列品牌地位的确立，公司广告费用大幅下降所致。此外，虽然从2006年4月开始，消费税调整政策实施，从价税率由25%下降到20%，但泸州老窖折价率低，避税程度高，因此消费税率下降对其产生的影响不大。  
          股权激励将刺激公司管理效率。目前，公司公布股票期权激励计划草案，计划向激励对象定向增发2400万份股票期权，其行权价格为12.78元。
        股权激励的实施将会对公司管理效率的提高起到催化作用。  
          估值讨论。预计公司06、07年的EPS分别为0.40、0.56元，动态市盈率分别为30.77和21.54倍，考虑到公司业绩快速增长，给予公司06年35-40倍的PE，公司估值区间在14-16元，距离目前股价还有30％左右的提升空间。维持"推荐"的投资评级。