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五粮液研究报告:东兴证券-五粮液-000858-稳健转积极放量中低端 目标价升至51.2元-110728

股票名称: 五粮液 股票代码: 000858分享时间:2011-08-01 08:59:06
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 刘家伟
研报出处: 东兴证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 强烈推荐
研报大小: 397 KB 分享者: zo****n 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        事件:  
        据媒体报道,7  月27  日五粮液在北京宣布推出中国酿酒史上首款馆藏古窖老酒--五粮液百年古窖典藏。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】这款酒标志着公司在个人定制酒方面又向前迈进一步,也逐渐显现奢侈品气质。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们随即就此事进行了调研和交流。  
        观点:  
        1.五粮液推出百年典藏酒,逐渐显现奢侈品气质。据报道,五粮液7  月27  日在北京宣布,推出中国酿酒史上首款馆藏古窖老酒--五粮液百年古窖典藏,每瓶1000ml  售价高达3  万元,这款酒标志着公司在个人定制酒方面又向前迈进一步,也逐渐显现奢侈品气质。  
        2.公司管理层换届的完成时间可能要等到第三季度末或第四季度,我们预计公司一旦"中枢确认"完成,  将会呈现新的面貌。公司管理层正在经历换届,唐桥的"集团公司董事长"一职还没有获得四川省国资委的正式宣布与任命,目前只是在省政府网站发布了任职公告,公司高管全部人选也没能完全落实,预计十月份可能有所明晰。不过,唐桥主政五粮液集团以及股份公司几成定局,预计一旦管理层人选及职责分工到位,  则公司将会出现积极变化:从近几年的稳健型偏向进攻型,市场开发与营销、产品结构调整、产销量的提升、产品提价策略以及业绩释放速度等,都会朝着市场预期的方向发展。  
        3.  09  年的立案调查结案,公司将有可能迎来重大转机,如整合滇琼甘鄂宁等周边近邻白酒市场。2008  年前后以来,公司曾经与枝江酒业、海南椰岛等洽谈并购合作事宜,但均未成功。随着09  年证监会立案调查的结案,公司将很快重启并购合作大幕。因为四川省的水土物产与历史比较适合酿造高档白酒,与周边省份比如甘肃、宁夏、云南、海南等形成较大反差,这些地区大多没有知名的白酒品牌,而这些地区的白酒消费比较旺盛,川酒特别是公司的品牌与产品在这些地方也具有良好的影响力与消费基础,即便有较大品牌的区域如湖北、安徽等,其影响力和实力与无法与公司相提并论。所以,我们预计公司有望整合这些地区的白酒市场,建立真正的产销基地,实现真正的川酒出川,输出资金、技术、管理和基酒等优势,成立控股型合资公司,享有当地在土地、税收、行政采购等方面的优惠政策,提升经济社会效益。一旦合作顺利,有望在一两年后带来每年20-30  亿元左右的收入和数亿元的净利润。  
        4.未来会加大中低端酒的扶持力度,力争更多放量。公司是浓香酒的杰出代表,由于分段摘酒,占其总产量10%左右的高端酒会带来更多的中低端酒。这些酒销量很大,如果能够做的更大,成本效应会递减,  利润率也会提高,而且规模上去之后对五粮液的品牌也有一定促进作用,所以未来公司会加大对五粮醇、尖庄等品牌酒的推广,年产销量都会达到万吨、数万吨级别。
        5.提价预期明显,小步快走策略可供选择。根据我们的长期跟踪,公司在提价方面没有茅台坚决和积极,  更多地会考虑消费者的接受程度、销量的平滑、同行比价效应等,特别是新一届管理层没有到位之际,公司暂时不会考虑提价,但中秋节邻近,元旦春节是白酒最好的消费与销售旺季,公司在2011  年以来仍未明确表示提价,而茅台已经从1  月1  日起整体提价20%,因此,提价预期比较强烈;另外,与洋酒比较,公司主打产品的价格相对较低,与其作为目前白酒市场的领导者身份不符,在走向奢侈品的进程中,或者说3  三到五年后,公司高端产品终端销售价会达到2000  元左右也并不奇怪,出厂价也许会高达1400  元甚至更高。  

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