◆业绩符合预期，1H2011  净利润增速25.35%：
        1H2011公司实现营业收入442.31亿元，同比增长22.68%，归属母公司净利润24.73亿元(EPS=0.35元)，同比增长25.35%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司业绩基本符合我们之前中报EPS0.36元和净利润增速28%的预测。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        ◆外延性扩张积极，渠道下沉逐见成效：
        截至报告期末，公司在全国大陆地区  243  个地级以上城市拥有连锁店1451  家，在香港地区拥有连锁店28  家，在日本市场拥有连锁店9  家。其中大陆净增连锁店140  家，符合全年新开400  家的开店目标进度。公司的连锁经营规模的进一步扩大和提升，有助于公司提高议价能力、提升盈利能力。
        ◆实体店同店增长3.14%，网购分流和地产低靡是主因：
        从整体来看，上半年家电市场仍然保持了平稳增长。据统计，1-6月限额以上家用电器及音响器材累零售总额达2520.9亿元，同比增长32.2%；而同期公司营业收入同比增长仅为22.68%，低于行业平均水平。我们认为主要原因是家电市场的实体店销售受网购分流的部分冲击以及宏观调控房地产后，居民购房需求被抑制双重因素所致，导致公司同店增长速度反弹乏力。
        1Q2011公司可比门店同店增长为4.12%，而1H2011可比门店同比增长速度继续放缓，下滑至3.14%。
        ◆积极推进物流建设，为易购爆发性增长奠定基础：报告期内，易购B2C  业务实现销售收入25.69  亿元（含税），二季度销售收入较一季度环比增长31.86%，以此推算，全年80  亿的含税销售目标达标概率较大。公司目前正在积极推行物流基地标准化建设，截至报告期末，物流基地投入运营5  家，进入施工阶段12  家，签约储备10  家，基本落实选址10  家；我们认为强大的物流能力不仅为实体店提供了有效支持，也为未来网购业务的发力奠定了坚厚的行业“护城河”。
        ◆维持买入评级，业务转型必然的阵痛期：
        考虑定增后摊薄效应，我们维持2011-2013  年公司EPS  分别为
        0.70/0.90/1.14  元的预测，六个月目标价17.50  元，对应2011  年25  倍PE，未来三年复合增长率为28.2%。我们认为目前苏宁处于业务转型的阶段性阵痛期，但未来公司物流水平和仓储管理方面的壮大，将成为公司线上线下业务发展的核心竞争力，维持买入评级，看好公司未来业务发展的观点不变。