◆事件：
        公司发布  2011  年中报，实现营收50.68  亿元，同比增35.75%，归母净利润3.78  亿元，每股收益0.37  元，同比增长218.17%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        公司同时发布董事会决议公告，向控股子公司三友盐化增资7500  万元，由其购买碱业集团公司大清河盐化相关经营性资产（约7600  万元）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        ◆点评：
        公司中期业绩符合市场和我们的预期，业绩大幅增长主要来自于公司主营产品纯碱、烧碱上半年持续景气，以及一季度公司粘胶产品盈利较好。
        我们认为，未来纯碱产品价格受成本支撑以及行业供需改善，仍将维持强势。而纯碱产品强资源和强周期属性决定了未来纯碱企业的竞争必然是资源和能源自给能力的竞争。因此我们看好公司未来向上游资源挺进的战略，公司此次董事会决议将集团大清河盐化及相关资产（年产能约100  万吨）注入盐化公司，将极大提升公司原盐的自给率，初步预计将增加1  个亿的净利润。此外，公司青海纯碱项目和浓海水淡化项目（预计能为公司提供50-60万吨原盐，制得得原盐成本仅为30-50  元/吨，节约原盐成本1.5  亿元左右）都是围绕获取低成本原盐展开，未来项目具备可复制和扩张性，原盐自给率将不断提升，从而极大提升公司整体盈利能力和业绩稳定性。
        公司粘胶纤维业务差别化率高，是国内差别化粘胶短纤龙头，产品质量和盈利能力明显高于同类企业。因此在全行业普遍亏损的情况下，公司仍能维持微盈。公司粘胶业务尽管二季度受行业景气度下降影响，原材料及产品价格大幅下跌，但是根据我们从行业的了解，目前行业已处于最差时期，一旦三、四季度下游旺季到来，景气反转，公司粘胶产品盈利能力和弹性巨大。
        ◆盈利预测及投资评级：
        公司此次公告收购大股东原盐资产以及浓海水淡化项目将大幅提升原盐自给率，使得公司纯碱盈利能力和稳定性大幅增加，我们认为应给予公司高于同行的估值水平。我们看好公司未来向上游资源挺进的战略，公司青海纯碱项目和浓海水淡化项目都是围绕获取低成本原盐展开，未来具备可复制和扩张性。公司另一大主业差别化粘胶纤维业务，目前处于行业底部，未来景气向上，盈利弹性巨大。考虑公司此次收购大股东原盐资产对业绩的增厚，我们上调公司11~13  年盈利预测EPS  分别为0.71,0.81  和1  元（考虑12，,13年纯碱产品价格可能出现回落，以及公司此次增发对股本摊薄的因素），未来三年复合增长61.6%，给予11  年20  倍市盈率，合理价格14.20  元。