1.07  年移动替代进一步加剧，网通采取强化成本控制、缩减CAPEX  等策略来应对“寒冬”。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】另外，移动替代反过来也驱动公司加速向“宽带通信和多媒体服务提供商”转变的步伐。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）具体战略包括公司涉资150亿元对部分地区的铜缆线路及光纤改造计划，以及收购北京电信规划设计院等。
2.公司的固话业务出现明显下滑，06  年语音收入占营收比为71%，我们预计到2010  年语音收入占比将低于50%。网通“固话+宽带与互联网”这两项业务占了公司总营收的84.4%。对比分析，在该两项业务上无论在用户规模（受限于服务区域）还是综合ARPU  方面网通都要逊于电信。
3.  我们认为重组无论最终实行哪种方案，对中国网通而言都必然受惠。对股票互换情景的分析说明，几个电信运营商同属于国资委背景，在集团层面的重组相对容易，而上市公司层面的重组过程会比较漫长，固网运营商转变为全业务运营商后的协同效应也需要相当的磨合时间。
　4.我们对公司持续经营业务EPS（扣除初装费）的预测，略微高于行业分析师预测均值，07—10  年与行业预测均值平均差异小于4%。网通相对于电信，其估值倍数应该有所折扣，按照现有业务（Status  quo）分析，公司的价值中枢为29.09HK$/股，给与“增持”评级。我们预期中网通的红筹回归进程08  年会启动，这种回归预期可能会形成所谓回归行情。
（关海燕  􀂫：0755  -  8249  2477）