【宏观策略评论】
近期资源能源类价格不得调整的点评
刘海东??010-66581631??liuhd@essences.com.cn
国务院总理温家宝9??日主持召开国务院常务会议，研究部署保持物价稳定工作，??会议强调，各地区、各有关部门要保障广大消费者的利益。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】要稳定政府定价和政府指导价，近期，成品油、天然气、电力价格不得调整，供气、供水、供暖、城市公交等公用事业价格以及学校的学费、住宿费收费标准不得提高，保持医疗服务价格稳定。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
近期资源能源类以及公用事业价格不得调整主要的原因在于稳定通货膨胀预期，防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀。自2007??年中期以来，我国通货膨胀水平急速上升，CPI??指数大幅上涨。本轮通货膨胀主要来自于劳动力市场的紧张和劳动力工资的上涨，来自于劳动力工资的上涨幅度超过了第一产业和第三产业劳动生产效率的进步，具体表现为第一产业和第三产业价格的上升。
劳动力供应在短期内难以增长，加上通货膨胀预期会影响劳动力定价，以及劳动力工资具有一定的粘性，受此影响，预计本轮通货膨胀将继续持续一段时间。
08??年上半年通货膨胀的压力将继续加大，受07??年上半年基数较小的影响，08??年CPI??上半年翘尾因素平均高达4.6％，加上新涨价因素，预计上半年CPI??上涨幅度在6％左右。根据我们的测算，水、电、气、煤等资源能源类价格占CPI??权重大约为5.4％，如果近期资源类价格平均上调10％，那么将直接推高CPI??幅度0.5％，那么上半年CPI??涨幅将攀升到6.5％左右，形成较为明显的通货膨胀。由此看来，近期资源能源类以及公用事业价格不得调整应该在情理之中。
考虑到下半年CPI??翘尾因素将大幅下降到1.5％，这必然带动CPI??涨幅明显回落，通货膨胀的压力将大为减轻，届时可能是资源能源类以及公用事业价格上调的合适时机。
资源能源类价格的行政调控一定程度上缓和市场对于上半年通货膨胀的担忧，央行货币政策调控压力可能随之有所下降，对于债券市场具有一定的推动作用。
对于上半年债券市场得走势，我们依旧维持在年度策略中的判断，考虑到货币信贷增速背离程度有望趋势性扩大，债券市场将形成趋势性上涨，上涨的幅度主要取决于信贷控制力度。