◆12  月销售创新高，08  年重点品种增长预期明确：
12  月份七大重点品种开票销售6441  万元，纯销5966  万元，分别同比增长39.5%和41.9%，12  月单月纯销创历史新高。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】07  年七大重点品种开票6  亿元，纯销5.58  亿元，同比增长24.6%和25.9%，基本符合我们的预测。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）08  年公司“分线销售”的效果将充分显现，业绩增长预期明确，重点关注热毒宁、散结镇痛、腰痹痛、桂枝茯苓。
◆08  年重点关注临床分线精细化管理和商业渠道销售拓展：
随着公司新品种推出和老品种成熟，08  年公司会继续推进临床学术的分线推广。同时公司将拓展商业渠道销售，进军第三终端市场。①推出不同品类（差异于临床规格）、②与大分销企业合作（国药控股、九州通）、③组建商业销售队伍。我们对公司08  年把成熟品种导入商业渠道表示乐
观。
◆增发业绩摊薄效应不大，所得税08  年或有可能降到15%：
公司以28.36  元价格增发1050  万股，股本仅增加6.7%，08  年业绩摊薄效应不明显。大股东按比例参与增发，显示出了公司管理层对公司发展前景非常有信心。公司是典型的科技研发企业，创新品种销售、研发费用、科研人员比例指标完全能达到申请15%优惠税率的条件。如果公司在08  年税率降为15%，将增厚EPS  约0.1  元。
◆投资建议：维持“买入”评级、合理估值40  元：
我们看到公司07  年“分线销售”改革为处方药学术推广可持续发展打下了坚实基础，同时公司08  年尝试商业渠道拓展，将进一步提高公司的深度营销能力。我们认为从目前看，康缘药业是营销模式的先行者，未来成长的路径已经非常明确。根据模型测算，公司07－09  年EPS  分别为0.63、0.95、1.28  元，（增发摊薄08-09  年EPS  为0.89、1.20  元，如果考虑所得税优惠08-09  年EPS  为0.99、1.30  元）。我们维持“买入”评级，公司合理估值40  元。我们坚信在营销改革成功和重磅品种陆续形成的推动下，康缘药业很有可能成为下一个恒瑞医药。