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研究报告:国金证券-2011年7月产业比较月报:A股盈利,没那么糟-110710

股票名称: 股票代码: 分享时间:2011-07-13 15:19:35
研报栏目: 机构资讯 研报类型: (PDF) 研报作者: 徐炜,冯宇,陶敬刚
研报出处: 国金证券 研报页数:   推荐评级:
研报大小: 989 KB 分享者: jiz****27 我要报错
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【研究报告内容摘要】

基本结论
        市场比较关注  A  股盈利下滑的风险,我们对年内A  股盈利再次进行了详细的分析。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从多个角度来观察短期利润可能的走势。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        我们初步的结论是:A  股中报业绩不会差,3  季报业绩也会比较稳定,如果有压力也要到4  季度看。
        为什么中报业绩不会差?(1)我们汇总了有预告的公司业绩,这800家公司中报业绩较1  季报有所改善。(2)工业企业利润未明显下滑,毛利率下滑被费用率改善所抵消。(3)我们给定中报A  股利润增速为23%。
        为什么  3  季度业绩可有所期待?(1)同比基数低;(2)PMI  中的(新订单-购进价格)反应利润趋势的指标已经有所改善;(3)11  年3  季度,可以期待的是保障性住房、水利等财政项目支出、信贷及流动性紧缩的缓和。(4)在(3)的基础上,回补原材料库存。
        为什么  4  季度可能会有压力?(1)同比基数高;(2)价格因素,我们认为价格如果出现较大幅度的回落,其实对企业盈利是较大的冲击。
        库存周期的观察体系:2  季度去原材料库存,3  季度可能有回补。库存,无近忧,有远虑。
        我们构建了实际利率的观察指标;实际利率是库存投资的成本;利率与库存反向,价格与库存同向。10  年2  季度的去库存主要是PPI  价格的回落;11  年2  季度的去库存既有利率上行的因素,又有价格小幅回落的因素。
        无近忧:除非利率大幅上行、或者价格大幅下滑,我们才会看到一轮较大的去库存周期;除此之外,在目前实际利率还是处于低位的情况下,库存波动更多的是短周期的冲击。因此,在去原材料库存方面,真正需要担心是价格在短期内出现比较大的回落。
        有远虑:主要是集中在地产库存。由于地产周期比较长,价格周期也比较长,不像原材料等价格和库存波动比较频繁;因此在地产企业现金流能支撑、居民对房价预期没有改变之前,地产库存的短期压力还不会释放,但它是中期内最大的库存压力来源
        

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