事件：中信证券发布中期业绩快报，公司上半年实现营业收入75.1亿元，同比下降5%；实现净利润29.7亿元，同比增加13.1%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上半年EPS0.30元，ROE4.4%，期末每股净资产6.8元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
点评：  
        业绩符合预期。中信证券上半年实现营业收入75.1亿元，同比下降5%；实现净利润29.7亿元，同比增长13.1%。上半年EPS0.30元，业绩符合预期。上半年ROE4.4%，期末每股净资产6.8元。考虑到去年同期中信建投合并利润抬高了基数，这一业绩增速明显好于行业平均，而直投业务的快速增长是公司业绩同比增长的主要原因。2季度公司实现营业收入40.6亿元，环比增加17.8%，实现净利润16.2亿元，环比增加19.1%。
        经纪份额持续增长，投行业务量减少：今年1-5月公司股票基金市场份额5.36%，较2010年进一步提升了0.1个百分点（不含中信建投），1季度公司股票基金佣金率仅0.074%，明显低于行业平均，加之目前行业监管力度明显增加，预计2季度佣金率环比下滑幅度应十分有限。上半年公司完成股票公开发行3.5单，募集资金45.8亿元，较去年同期下降58.8%，IPO发行收入约2亿元。
        直投业务贡献度明显增加：公司上半年直投业务收获丰富，直投项目昊华能源1季度末解禁，预计公司上半年兑现浮盈约8亿元，上半年公司直投业务对业绩贡献程度超过10%，成为盈利主要贡献来源。尽管近期监管层在直投业务转入常规化后对券商突击入股有所限制，但无碍于中信证券直投延续快速增长。而近期直投基金的放开将有效增加券商直投业务的资金来源，提升盈利空间。
        华夏基金股权转让将近，关注H股发行进程。公司已于7月4日将华夏基金51%股权挂牌，挂牌价81.6亿元，预计年内完成转让，股权转让对公司业绩的负面影响已充分反映，而重启新产品发行后，华夏基金的资产规模及盈利水平有望快速提升。若进展顺利，我们预计公司H股发行有望在3季度实施，此次发行本身将进一步提升公司创新及海外业务的竞争力，若发行价超出预期，也将直接利好A股股价。
        维持买入评级。目前公司在直接投资、融资融券、股指期货等创新业务上已全面领先行业，预计上半年公司创新业务贡献达15%-20%，公司将成为行业内成功转型的先驱，在今年日均成交2300亿元的基础上，不考虑华夏基金股权转让收益，预计公司2011-2012年EPS分别为0.63元及0.77元，目前股价对应20倍动态PE、1.67倍PB。维持买入评级，19元目标价，对应2.5倍PB。
        未来面临不确定性：  
        （1）市场及成交水平大幅下滑导致主营业务收入减少。
        （2）H股发行价格与规模的不确定性。