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国内国外系列负面因素压制A 股市场。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】今日A 股市场下跌,最大的负面因素在于意大利债务危机加剧使全球投资者对欧债问题预期恶化,而同时美国6 月失业率上升及美债违约担忧升级也加剧了国内投资者对海外经济的悲观情绪;国内来看,高企的6 月通胀数据使投资者担心政策紧缩会继续加码,政策超调会压垮国内经济。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
我们的判断:负面因素对A 股市场构成短期扰动,悲观预期将逐渐修复,理由如下:
海外经济:意大利债务问题继续恶化可能性低,美国国债违约概率极低。投资者对于海外经济的担忧有两点:一是意大利的债务问题恶化,二是美国国债会否违约。1)就意大利的问题来看,我们认为救助政策会于近期出手。因为意大利是欧洲债务问题的“雷曼”,巨大的债务总量和经济体量导致欧洲和全球无法承受意大利主权出现违约。最新的CDS 和国债基差的情况比2010 年5 月的欧债危机时代还严重。根据欧洲政策面近期的表态,我们判断政策会在短期内出手以避免系统性危机的出现,而市场的恐慌也将随之平息;2)美国国债上限提高获批是大概率事件,违约不会发生。美国国债上限完全在国会的掌控之中。从周日两党的公开发言中可以看出上限会在7 月得到立法批准。两党的妥协可能体现在共和党同意在2013 年后开始增加美国富人的税收,而民主党则同意减少公共医疗福利的规模。
国内政策面:下半年通胀环境有望改善,有助于缓解政策继续收紧的预期。在猪肉价格大幅上涨的带动下,6 月CPI 创出年内新高,但今年二季度需求的回落和货币政策的收紧对通胀的抑制作用或将在三季度开始体现。目前来看,6月的非食品价格已开始显现受控迹象,居住类CPI 环比也出现年内的首次负增长,而猪肉价格的大幅上涨趋势有望在补栏加速和国家调控的影响下在7 月以后得到控制。只要通胀预期缓解,下半年紧缩政策的节奏和力度将企稳或放慢,而调控过紧的局部区域有望微调(如保障房建设融资渠道的放开、加大中小企业融资支持等)。