事件
近日,贵州省卫生厅下发了《贵州省采供血机构设置规划(2011-2014)》(黔卫发[2011]104 号)的通知,根据该通知,贵州省在息烽、开阳、紫云、普定、独山、龙里、长顺、黄平、晴隆、纳雍等10 个县设置单采血浆站,其余地区不再设置单采血浆站。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司在贵州、广西、河南共有11 家单采血浆站,其中贵州有独山、龙里、长顺、惠水、罗甸、瓮安6 家单采血浆站。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)按照《贵州省采供血机构设置规划(2011-2014)》文件,公司惠水、罗甸、瓮安3 家单采血浆站从2011 年8 月1 日起将停止采浆。惠水、罗甸、瓮安三家单采血浆站采浆量分别占公司2010 年、2011 年上半年总采浆量的39.29%和36.69%。
上述3 家浆站的关停将对公司业绩造成重大不利影响。目前公司正积极应对,采取有效措施消除和减少对公司业绩的影响。
研究结论
贵州省关停浆站将导致行业供给越发稀缺:贵州省此次关停了近半浆站,将对原料血浆的供给造成一定影响,按照一般浆站30 吨左右的年采集量推算,此次关停将减少每年近270 吨的血浆供给。虽然短期不会造成重大波动,但行业原本就处于供不应求状态,长期来看或将对除白蛋白以外的血液产品价格产生促进作用。
公司关停3 个浆站对本年业绩影响有限:根据SFDA 规定,2008 年7 月1日开始所有血液制品企业生产所使用的原料血浆,必须经过不少于90 天的检疫期(即90 天的“窗口期”),只有通过检疫期的原料血浆才能投产。
90 天的窗口期会延长生产周期,但在本次公司关停3 家浆站中恰恰给了公司2011 年业绩的缓冲空间。由于生产所使用的原料血浆放置应不少于90天,所以我们认为正常情况下公司目前储备原料血浆可以用至10 月底。所以公司关停3 个浆站可能只影响本年最后2 个月的生产和销售,按照3 家采浆量占今年上半年总采浆量36.69%匡算,这3 家浆站采浆量2 个月的影响约为6.12%,对净利润的影响就更小了。
预计重庆浆站的增量将弥补此次关停造成的影响:我们预计重庆子公司在第四季度开始投产。重庆子公司的6 个单采血浆站中有5 个取得采浆资格,目前已经在试生产阶段。待重庆浆站全部培育成熟,采浆能力有望达到400吨,几乎是公司2010 年全年的采浆量。所以我们维持对公司血液制品业务的看好,我们认为此次关停只是影响了短期内的增量,长期来看并未对公司的血液制品业务有重大影响。
盈利预测:我们预期公司甲流疫苗仍有望年内收款,且其他疫苗业务增长较快,下半年也将有新的疫苗产品上市;而血液制品如上所述虽有不利但影响有限。我们预计11-13 年每股收益为1.18 元、1.41 元和1.64 元,维持公司增持评级。