事件：
        2011  年7  月11  日，工信部在各地公告的基础上，对全国2011  年18  个工业行业淘汰落后产能企业名单、淘汰落后生产线（设备）及产能进行了汇总公告，接受社会监督，并要求各地采取有效措施确保列入公告名单的企业落后产能在2011年底前被彻底淘汰。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中，造纸行业淘汰落后产能819.6万吨，涉及599  家企业。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
评论：
        l  2011  年淘汰产能具体数量再超预期，利在长远；执行情况仍有待跟踪。根据工信部11年5月10日下达的淘汰落后产能目标任务，11  年造纸行业淘汰落后产能的目标任务为744.5  万吨（详见我们5  月11  日的点评《短期行业盈利压力之忧  vs  中期淘汰产能超预期之喜》），而此次根据各地政府公布名单，汇总产能达到819.6万吨，再超预期（因节能减排考核压力加之淘汰落后产能享受中央财政补贴，地方政府申报主动性较高）。据统计局披露的2010年机制纸及纸板生产量（1亿吨），此次预计淘汰量（819.6万吨）约占行业产量的8.2%，淘汰力度很大（2010  年计划为432  万吨，实际为465  万吨，而十一五合计淘汰1030  万吨）。此次工信部还公布了具体的企业及产能名单，有助于后续跟踪落实（但可能存在重复上报已闲置或拆除落后产能的问题）。至于淘汰落后产能集中的纸种，我们了解仍以文化纸、低档包装纸（箱板瓦楞白板）及生活用纸为主。
        l  短期产能释放压力犹存，难解近忧。我们认为造纸行业在11  年四季度前仍面临较大的盈利压力：主要体现在产能集中释放预期及下游需求受抑制带来的价格压力。07-10  年初的行业固定资产投资快速增长（20-30%）带来的产能集中释放使行业供求关系预期恶化（主要纸种供给增速在9%左右，部分纸种超过20%），加之行业目前处于淡季，宏观经济的不明朗也造成下游需求低迷和谨慎建库存，这些均对纸价上涨构成压力；行业整体盈利仍不容乐观。
        l  与大众不同的认识：（1）我们认为行业的整合重组及集中度提高是贯穿未来造纸行业投资机会的主要脉络。选择经济贡献度明显小于污染贡献度的造纸行业作为节能减排的重点有利于实现转型与增长的“帕累托最优”，而落后产能的淘汰也有助于行业的长期健康发展，目前行业的现状和国外行业比较说明未来整合和集中度提高空间很大，这一过程也将增强龙头企业的议价能力和行业的有序发展，“供给约束”带来的投资机亦会在造纸板块演绎；（2）但现阶段行业盈利的压力较大使市场的一致盈利预测存在向下修正可能。此前市场对造纸行业全年的盈利预测是基于逐季向好的预期，但产能释放压力使行业二、三季度盈利预计环比难有明显改善，我们已于5  月的行业观点中，将行业评级下调为“中性”，提示风险；并于11年年中策略中下调全年盈利预测；而市场的一致预期目前仍偏乐观，存在下调风险；（3）短期行业盈利压力之忧  VS  中期淘汰产能超预期之喜，现阶段我们认为前者作用更大，这点我们认为与2010年5月底的行业运行情况有相似之处，后者预计在四季度演绎。