6 月份M2 增速反弹,但流动性仍然紧张
央行于7 月12 日公布6 月份存贷款数据。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】6 月份新增人民币贷款为6,339 亿元,余额同比增长16.9%(5 月份为17.1%),上半年新增人民币贷款达4.2 万亿元,占2011 年7 万亿元的全年贷款目标的60%左右。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)存款同比增速反弹至17.6%,而5 月份为17.1%,而M2 同比增速也从5 月份的15.1%升至15.9%。其它要点包括:1)新增贷款总额略高于市场预期,受到短期企业贷款上升(6 月份占新增贷款总额的43%)和贴现票据贷款持续增长的影响,其中部分原因是在叫停农村信用社不规范的贴现票据业务后,银行已无法将贴现票据贷款计入银行间资产;2) 企业中长期贷款增长仍然疲软,6 月份环比增幅从4/5 月份的1.1%/0.5%降至0.4%,表明固定资产投资增速正在放缓;3) 中长期个人贷款(主要是按揭)月环比增幅为1.2%。4) 由于银行大力发展存款业务(如加强理财产品销售),6 月份新增存款达人民币1.9 万亿元,环比增长2.5%。我们认为季度末存款的上升可能主要来自证券公司的存款(规模为人民币3 万亿-4 万亿元),这部分导致了银行间市场流动性的收紧,因为银行通常会将此类存款投放入银行间市场;5) 二季度中小银行的存款季环比增幅为6.5%,高于国有银行3.1%的季环比增幅。
下半年存在政策放松空间,但可能仍会保持紧缩
由于叫停了了农商行和农村信用社不规范的会计处理方法(参阅2011 年6 月29 日发表的同业市场(第一部分):流动性仍将紧张;可能对存款造成压力),我们认为即便是监管者考虑到1-2 万亿元列入银行间资产的贴现票据贷款的到期而将2011 年贷款目标上调至7.5 万亿元,今年的流动性仍将紧张。未来需关注央行票据发行(下半年将有8,600 亿元的央行票据到期)、外汇占款增长、财政存款释放等数据,如果经济增长放缓,政府可通过以上手段在一定程度上缓解流动性压力。
通胀缓解、资本充足率/地方融资平台贷款相关规定进一步澄清前银行股将保持区间波动
我们认为在通胀消退、地方融资平台贷款解决方案和资本充足率细则明确之前,国内银行股将保持区间震荡。我们的首选股是评级为买入的中信银行H/招商银行A(均位于强力买入名单)、农业银行H/A、工商银行H/A、建设银行H/A、民生银行A、兴业银行和重庆农商行。主要风险包括宏观经济硬着陆、政策失误以及银行盈利不及预期。