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神火股份研究报告:平安证券-神火股份-000933-改善经营结构打开未来成长空间-110711

股票名称: 神火股份 股票代码: 000933分享时间:2011-07-12 15:39:59
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 张顺
研报出处: 平安证券 研报页数: 6 页 推荐评级: 强烈推荐
研报大小: 279 KB 分享者: 申万****飞 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        事项:公司拟非公开增发募集资金进行河南省煤炭资源整合、购置井下紧急避险设备(可移动式救生舱)项目及补充流动资金。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】具体方案为:不低于13.46元/股的价格,发行股票数量不超过16000  万股,募集资金不超过19.35  亿元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        点评:
        增发预案对公司经营相对正面,既打开未来成长空间,又改善经营结构首先,收购小煤矿价格相对合理,可增厚业绩。所收购整合的28  家小煤矿可直接带来现金流收益,预计共投入资金为13.4  亿元(6.53  亿元收购相关煤矿资产,6.88  亿元进行相关安全投入)。从收购价格来看,小煤矿可采年限平均为10  年,故估值折价难免,其中采矿权均价为5  元/吨,吨煤产能价格为293.6元/吨,静态市盈率大致为6.5  倍。从静态收益来看,所收购小煤矿权益净利润每年为2  亿元(假设小煤矿吨煤净利为80  元/吨)。
        其次,收购小煤矿后,公司未来成长空间逐步打开。根据议案,整合完成后公司将新增的煤炭保有储量15,354.54  万吨,可采储量6,597.05  万吨,平均可采年限为10  年,煤炭生产规模增加462  万吨/年,其中权益产能增加251.9  万吨/年,预计2012  年上半年将逐步开始陆续投产。
        第三,募集资金后,公司资本金得到补充,改善公司资本结构。公司近几年ROE  水平一直保持在20%的高位,故募集资金5,5  亿元补充流动资金,有利于改善公司资产结构,降低财务风险。
        现有煤炭业务保持高效盈利能力,其中煤炭价格同比上涨超20%公司煤质优良,且市场销售为主,煤价上涨超过20%,从2010  年报来看,煤炭毛利率51.67%居于行业前列,预计2011  年煤炭业务可贡献EPS1.20  元,煤炭增量来自现有煤矿升级改造及整合小煤矿的产能释放。
        关注铝业务改善对业绩的修复,电解铝减亏可期
        公司共启动沁澳铝业及神火铝业的部分生产线约51  万吨产能,其中沁澳铝业已连续两个月实现盈利,而神火铝业虽小幅亏损,但铝价已可覆盖现金运营成本,未来铝价的逐步走高也会对业绩进一步修复。
        总体来看,公司电解铝生产成本偏高,主要在于电价偏高(含税价0.57  元/kwh),且自供电力不足,预计随着年底60  万千瓦的火电投产,将会改善公司的供电结构和生产成本。
        

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