事项:公司拟非公开增发募集资金进行河南省煤炭资源整合、购置井下紧急避险设备(可移动式救生舱)项目及补充流动资金。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】具体方案为:不低于13.46元/股的价格,发行股票数量不超过16000 万股,募集资金不超过19.35 亿元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
点评:
增发预案对公司经营相对正面,既打开未来成长空间,又改善经营结构首先,收购小煤矿价格相对合理,可增厚业绩。所收购整合的28 家小煤矿可直接带来现金流收益,预计共投入资金为13.4 亿元(6.53 亿元收购相关煤矿资产,6.88 亿元进行相关安全投入)。从收购价格来看,小煤矿可采年限平均为10 年,故估值折价难免,其中采矿权均价为5 元/吨,吨煤产能价格为293.6元/吨,静态市盈率大致为6.5 倍。从静态收益来看,所收购小煤矿权益净利润每年为2 亿元(假设小煤矿吨煤净利为80 元/吨)。
其次,收购小煤矿后,公司未来成长空间逐步打开。根据议案,整合完成后公司将新增的煤炭保有储量15,354.54 万吨,可采储量6,597.05 万吨,平均可采年限为10 年,煤炭生产规模增加462 万吨/年,其中权益产能增加251.9 万吨/年,预计2012 年上半年将逐步开始陆续投产。
第三,募集资金后,公司资本金得到补充,改善公司资本结构。公司近几年ROE 水平一直保持在20%的高位,故募集资金5,5 亿元补充流动资金,有利于改善公司资产结构,降低财务风险。
现有煤炭业务保持高效盈利能力,其中煤炭价格同比上涨超20%公司煤质优良,且市场销售为主,煤价上涨超过20%,从2010 年报来看,煤炭毛利率51.67%居于行业前列,预计2011 年煤炭业务可贡献EPS1.20 元,煤炭增量来自现有煤矿升级改造及整合小煤矿的产能释放。
关注铝业务改善对业绩的修复,电解铝减亏可期
公司共启动沁澳铝业及神火铝业的部分生产线约51 万吨产能,其中沁澳铝业已连续两个月实现盈利,而神火铝业虽小幅亏损,但铝价已可覆盖现金运营成本,未来铝价的逐步走高也会对业绩进一步修复。
总体来看,公司电解铝生产成本偏高,主要在于电价偏高(含税价0.57 元/kwh),且自供电力不足,预计随着年底60 万千瓦的火电投产,将会改善公司的供电结构和生产成本。