投资要点
公司已成为国内IT 供应链物流服务的龙头。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司以货代、报关等基础物流起家,目前现代仓储管理(主要是品牌商VMI、供应商DC 和备品备件中心)为核心的综合物流服务已经取代基础物流服务成为公司核心利润源。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)在去年中国进口企业排名中,公司在上榜专业物流服务商中居第1 位,力压伯灵顿、辛克、叶水福等国际知名专业物流企业。
品牌商绑定战略构筑公司核心竞争力。通过品牌商绑定战略,公司快速累积了现代物流服务经验,获得了大量制造商和供应商客户,降低了公司成长风险。相比国内竞争者公司掌握先发优势,相比国际巨头公司具有成本优势。与新宁物流对比,我们认为公司的服务模式对客户粘性更高,承受行业波动的能力更强,更有利于企业快速成长。
公司长期成长的支撑在于跨行业拓展和收购兼并。公司目前主要服务于IT 产业的笔记本电脑领域,尽管笔电业物流仍有深入挖掘空间,但公司要保持长期成长性必须突跨行业拓展并择机收购兼并。从行业相近度看,我们预计医药、化工产品、智能手机、汽车、机械制造等领域的物流服务或将成为公司未来跨行业拓展的重点,本次超募资金亦给公司择机收购补强提供了更多选择。
股价催化剂:新签物流服务合同,国家扶持物流产业政策细则出台。
风险提示:人力成本上升;品牌商压价风险;扩张风险。
盈利预测和估值。我们预计公司2011-2013 年的EPS 为1.06、1.41、1.93元( 若仓储营业税减免政策出台, 预计增厚2011-2013 年
EPS0.08/0.11/0.14 元)。相比上市其他物流企业,公司盈利模式独特且不易复制、发展定位明确,成长路径清晰,至少应享受行业平均估值水平。参考A 股物流上市公司平均估值,我们给予公司2011 年33 倍PE,公司的合理价值为35 元,首次给予“强烈推荐”评级。