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老凤祥研究报告:光大证券-老凤祥-600612-业绩符合预期,尽享行业景气盛宴-110712

股票名称: 老凤祥 股票代码: 600612分享时间:2011-07-12 13:53:12
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 唐佳睿
研报出处: 光大证券 研报页数: 6 页 推荐评级: 买入
研报大小: 453 KB 分享者: n3****t 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        ◆公告梗概:
        公司公告1H2011归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长100%以上。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】业绩大幅增长主要得益于:1)金银珠宝行业景气度居高不下;2)销售通道持续扩张;3)销售增势不减;4)盈利能力不断提振。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        ◆业绩符合预期,金银珠宝行业龙头
        我们根据最新股本计算,预计公司1H2011中报EPS至少在0.56元,基本符合我们之前中报业绩107%左右(EPS  0.58元)的预判。今年上半年以来,我国黄金珠宝行业一直维持在高景气状态,据统计1-5月限额以上金银珠宝零售总额达782.2亿元,同比增长55.7%,公司作为行业中的龙头企业,主打产品为黄金业务,无疑成为行业景气度上升的最大受益者。
        ◆推进营销结构转型,提高自营零售比例
        目前老凤祥主要以持续渠道扩张及结构性调整来扩大销售、增加盈利。
        公司全年目标新发展100  家加盟连锁专卖店,同时力争逐步增加自营比例来扩大盈利能力,计划按照“三三制”的销售模式启动营销结构的整体调整,即年内实现珠宝首饰销售总量的30%由自营银楼销售、30%由加盟连锁专卖店销售、30%由总经销商和总代理商销售。我们认为,扩大直营店的销售范围以及提高零售销售的比重,将有助于公司进一步提高综合毛利率。
        ◆提升“新四类”零售比重,盈利能力进一步增强
        在巩固拓展“金、银、铂、钻”老四大类产品销售规模的同时,公司积极开拓“翠、珠、玉、宝”新四大类的市场,充分利用现有原料资源和加工设计优势,加速提升新四类产品的零售比重;新四大类毛利率达30%以上,远高于黄金首饰,2010  年销售达2.65  亿,同比增长64%。未来公司对新四大类的销售比重目标为5%,公司通过更齐全的产品链以及高毛利率新四品类,将大大提升产品的盈利水平。
        ◆略上调盈利预测,中长期看好股价走势:
        我们以最新  4.36  亿股本为单位,调整公司2011-2013  年EPS  分别为0.97/1.30/1.63  元,以2010  年为基期三年CAGR  为34.5%,给予公司六个月目标价39  元,对应2012  年30  倍市盈率。公司短期股价涨幅较大,但考虑未来奢侈品及避险需求拉动金价走势,中长期看好股价走势的观点不变。
        ◆  风险提示:黄金价格大幅下滑导致大额存货跌价准备
  

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