本报告关注点：
          不同经济背景下，产业链上价值分配变动的投资机会
          林浆纸一体化和瓦楞包装的高成长带来的中长期投资机会
          重组及林业的主题概念性投资机会
        投资要点：
          淘汰落后产能再加码。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2011年，国家计划淘汰落后产能745万吨，约占整个行业产能7%，分布上看主要集中在低端文化纸、生活用纸和包装纸。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们认为箱板类纸是此次淘汰落后产能的最大受益者，一旦政策得以顺利执行，箱板类纸供需格局改善确定无疑。废纸价格（尤其是美废11#）的稳中趋降是投资逻辑最后一道障碍，我们认为如果下半年发达国家经济出现恢复性上涨，废纸供应必将充足，在行业格局供需格局向好的推动下，箱板类纸将迎来黄金投资机会。个股建议把握山鹰纸业和景兴纸业。
          作两手准备，防御性品种应得到重视。全球经济异常复杂，我们不作具体判断，提醒投资者一旦全球经济复苏放缓，原油产业链上的塑料包装企业可作为防御性品种布局，其下游需求较为刚性，全球经济复苏的放缓可降低企业原材料价格，建议关注永新股份和紫江企业。
          林浆纸一体化和瓦楞包装是中长期投资主线。木材价格长期看涨，纸浆价格也难以下行，林浆纸一体化企业必将从中受益，晨鸣、太阳、岳阳可中长期关注，但考虑到林业投资的特点，目前仍处于投入期，尚不能贡献业绩，好在晨鸣纸业采用国际会计准则计量生物资产，林木生产价值可以公允价值变动收益体现在业绩中，建议投资者积极介入具有估值优势的纸业龙头晨鸣纸业。而瓦楞包装受益于行业的高速发展以及行业集中度的提高，且上市公司具备快速扩张的能力，长期高成长可期，建议投资者布局美盈森。
          主题投资层出不穷。造纸行业目前正处于成长期向成熟期过度阶段，兼并重组和小企业的淘汰在加码。岳阳林业和美利纸业分别作为中国诚通和中冶纸业旗下纸业资产整合平台值得关注，鉴于当前市值的考虑，建议投资者积极关注美利纸业。林业板块，静候两大确定性事件带来的林业价值重估的投资机会，一是国有林权改革的启动；二是生物资产的会计计量与国际接轨。建议投资关注永安林业。