本周央行公开市场操作净投放资金180  亿元,连续八周实现净投放。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        年中考核因素已经过去，回购利率从高位逐渐回落，由于连续上调准备金率，资金面已经较为脆弱，目前资金利率仍处于较高水平。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        从本周利率债的招投标结果来看，由于收益率处于较高水平，一级市场认购较为踊跃，一二级市场利率较为贴近。本周银行间二级市场收益率涨跌不一，除短期品种之外，其余期限品种均出现上行。
        本轮加息周期已经5  次上调存贷款利率，1  年定存利率达到3.5%，已经超过2000  年以来的中枢水平。在2007-2008  年经济过热期间，央行也就7  次上调存贷款利率，而当前的经济环境以及增长动力不如当时，CPI  也低于当时，再继续加息的空间已经不大，我们预计今年最多再一次加息。如果按照目前的信贷投放节奏，全年信贷投放可能低于7  万亿，我们认为这中间的差额极有可能由“定向宽松”的中小企业融资以及保障房建设来补足。
        翘尾因素在6  月之后将逐月下降，CPI  同比再创新高的概率不大，但这并不意味着通胀得到控制，关键在于CPI  环比是否不再上涨。目前粮价以及油价仍存在一定的不确定性，很难断言下半年通胀回落。
        下周资金面相对来说较为宽松，收益率有小幅下行空间，特别是在机构对城投债的信用风险存在担忧之时，中票的替代效应将较为明显。
        在目前看不到债券收益率有大幅回落趋势，且货币政策仍存在不确定性之时，3  年左右浮息债仍是较好的配置品种。未来收益率仍有可能继续上升，建议保持谨慎，在资金面宽松之时，建议将中长期债券更换为3  年左右浮息债。