策略观点:估值修复渐进式,小股票中报后分化
(1)估值修复渐进式。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
我们在中期策略报告《修复周期,重启成长》中阐述了下半年的投资策略:股市先修复前期悲观预期,周期类中的汽车、地产、银行受益;其后转向关注业绩,具备成长性的空调、水泥、电网设备和通讯设备,细分行业中的物流冷链、环保、触摸屏和光通讯配套设备受益。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们坚持中期策略观点,但同时指出:从时间和节奏上看,估值修复不是一蹴而就的,而是渐进式。
理由有三:首先,政策面以及政策预期在年内缺少拐点。市场此前因为PMI数据连续下滑出现了年内有望政策放松的声音,但是我们认为,今年政策"不松不紧",或者说紧缩政策常规化(我们在《修复周期,重启成长》中具体阐述了理由)。在缺乏拐点预期的情况下,市场对周期类的热情不会体现为短期内集中释放,从而大市值、周期类的股票也很难形成一蹴而就的行情;其次,节奏上看业绩和经济数据的确认均需要时间完成。我们在中期报告认为早周期行业业绩2季度触底,中后周期行业业绩3季度触底,但在目前市场心态较为谨慎的情况下,业绩确认可能要等到中报密集披露的8月份。同时,我们虽然一再强调对经济面不悲观(《增长动力此消彼长,下半年总需求平稳,市场担忧情绪将化解》、《修复周期,重启成长》),但6月的PMI数据还是对市场形成一定心理压力,在经济数据尚未出现拐点前,市场参与周期类估值修复信心不足。因而从节奏上看,估值修复的行情是渐进的。最后,短期资金面动力不足。虽然我们认为庞大的存量资金可以支撑股市的流动性,但是从短期来看,银行间市场、理财产品、民间资本借贷以及艺术品投资等领域对股市资金确实存在"分流"问题。上述的投资相对A股市场而言,更能在短时间内锁定确定性收益。因而需要大量资金推动的周期类股票也需要时间来完成资金的腾挪。