投资要点:
6 月公司销售金额创月度历年新高,突破百亿元,远超市场预期,业绩靓丽,印证了我们此前提出的“高杆杠运高增长可期”的判断。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】6 月公司实现销售面积97.6 万平米,同比增42%,环比增58%;销售金额113.5 亿元,同比增79%,环比增53%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
6 月销售均价11634 元/平米,同比涨26%,环比降3%。灵活的销售策略在全国主要城市普遍限购的环境下存货周转顺利并取得单月破百亿的优异业绩,再次证明龙头实力企业在调控中“强者恒强,竞争力持续集中”的格局。
1-6 月公司累计销售面积340.9 万平米,同比增28%;累计销售金额394.6 亿元,同比增81%,销售增速远远高于全国水平。1-6 月销售均价11575 元/平米,同比涨42%。销售金额同比大幅增81%,除了销售面积的增加,也得益于销售均价的大幅提升,毛利率将持续走高,已扭转2010 年结算毛利下降的格局,业绩持续提升无忧。
6 月公司新增项目2 个,分别位于成都和郑州,新增规划建面75 万平米,土地款8.3亿元,楼面地价1113 元/平米。1-6 月新增规划建筑面积464 万平米,土地款103.4亿元,平均楼面地价2229 元/平米,拿地成本低于2010 年27%,成本低廉,储备充足,继续保持低成本高毛利的竞争优势。上半年,在持续调控下全国住宅土地市场持续降温,溢价率及楼面地价持续下降,成交面积增速(130 个城市实际同比增速5%)远低于计划供应增速(130 个城市计划增速73%),下半年全国主要城市推地压力陡增。在大多数企业资金吃紧和地价3 季度仍将下行的背景下,上半年公司快速销售回款为下半年加速拿地做好了准备,是公司逆市拿地摊薄成本的最佳时机,将为公司更长远的业绩增长打下坚实的基础。(有关对土地市场的分析详见我们6 月份的土地报告)。
公司快速开发快速销售、以销定价的策略为公司在市场深度调控的状态下赢得了十分靓丽的销售成绩。我们判断公司11 年全年销售金额有望超过840 亿元,同比增长24%,业绩仍将遥遥领先于行业(我们预计11 年行业增速在0%以上),是一线地产中业绩和估值增长弹性最大的公司。11-13 年EPS1.12、1.51 和1.96 元,RNAV12.6元,当前股价RNAV9 折交易,未来6 个月合理价格为16.2 元,再次推荐。