报告摘要：    2010  年全球TDI  供略大于求。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2010  年，全球TDI  实际有效产能总计220  万吨左右，新增产能为15  万吨，均为我国国内新建装置，全球TDI  产能增长不足2%；下游实际消耗增长约在5%左右；但各套装置产能利用率却由2009  年的83%略有下降至2010  年的82.5%，此足见市场供大于求现状仍在继续扩大。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）    2011  年及以后全球(特别是国内)TDI  扩张迅速，盈利能力大受考验。2011  年及以后，国内新增的TDI  产能包括拜耳(上海)增加25  万吨；  沧州大化10  万t/a  TDI  一期装置预计2012  年上半年建成投产；烟台巨力5  万t/a  TDI  今年初已开工建设，预计2011  年底建成投产。另外，  中国化工蓝星集团、福州二化、延长石化等多家企业也计划新建或扩建TDI  项目。预计到2015  年国内TDI  生产能力将达到200  万t/a。    10万吨TDI一期工程将于明年2-3月份达产。公司新建7  万吨TDI  项目为10  万吨TDI  项目首期工程，预计投资总额为10.39  亿元，该项目正在建设，预计明年初二三月份一期达产，二期是在7  万吨建完之后再考虑。    业绩预测与投资建议。我们预计公司2011-2013  年EPS  分别为0.31、0.32、0.41  元/股。公司TDI  产能虽然在2012  年达到12  万吨，较2011  年8  万吨大幅增加，但由于产能扩张太快，我们把TDI  毛利率水平从12%下调至10%左右。按此预测，公司2011-2013  年对应PE  水平在40X  左右，给予中性的投资评级。