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东凌粮油研究报告:中投证券-东凌粮油-000893-行业每一次洗牌令公司更为强大-110709

股票名称: 东凌粮油 股票代码: 000893分享时间:2011-07-11 14:15:58
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 王义国
研报出处: 中投证券 研报页数: 7 页 推荐评级: 强烈推荐(上调)
研报大小: 248 KB 分享者: fly****rd 我要报错
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【研究报告内容摘要】

投资要点:
          本次重新修订后的股权激励计划较前次略有变化  首先是股票期权数量由原先710  万份减少到677  万份,仍保留60  万股预留股。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】股票期权有效期四年、对非内地管理人员赠予股票增值权60  万份及行权价27.55  元不变。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们有理由认为,管理层对本次股权激励方案是有充分准备的,并有信心实现2.3  亿的利润目标。
          公司无风险  NDF  业务盈利预估  公司2010  年报披露的无本金交割的远期外汇交易NDF  业务投资额为17.43  亿元,11  年一季度为18.88  亿元。我们按照全年人民币升值情况和存贷款利率变化,预估计此项无风险业务的全年利润有四千万元以上。
        NDF  到期收益率取决于人民币存款利率、美元贷款利率、NDF  合约汇率和到期日市场汇率四个因素,康佳集团公司09  年投入的6  亿美元开展“美元贷款+人民币质押存款+境外  NDF  组合业务”,到期收益率是  1.5%-2.0%。NDF  具体业务操作请参见我们下面的附录。
          行业再次洗牌,公司南沙二期项目明年投产  国内大豆压榨行业03  和08年面临两次大的洗牌过程,公司安然无恙地经历并借此不断壮大。10  年年底到11年上半年是国家限价政策带来的一次行业小风波,我们看到,许多大豆加工企业出现财务困难。上半年公司盈利虽有影响,但资产负债表非常健康,货币资金从年初的23.2  亿增加到一季度末的32.8  亿,存货从年初的13.5  亿减少到13  亿。
        在作好迎接行业低潮的时候,公司手握巨额现金,悄然开展并完成二期项目的土建工作,南沙二期150  万吨大豆加工项目明年有望投产,我们预测明年大豆加工量将增长57%,盈利增长62%。

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