本期摘要  
        货币政策央行动用多种工具来回笼资金，共回笼资金1140亿元，本周到期资金1320亿元，净投放180亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本周央行重启了暂停多周的正回购操作，28天和91天正回购发行规模分别达到220亿元和600亿元，发行利率上升20BP。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）目前3个月期央票和1年期央票一二级市场利差分别为35BP和20BP，而央行选着扩大利差较大的3个月期央票的发行规模显然是为了增加四季度到期资金量。本周，3个月期央票和91天正回购合计发行规模达到900亿元，因此10月份的公开市场到期资金增加900亿元，至1950亿元。我们预计在7月份余下三周中，3个月期工具发行规模还将保持在较高水平，平均每周发行预计800-1000亿元左右，这样10月份到期资金规模可以增加至4500-5000亿元。
        货币市场本周，货币市场利率大幅波动，1个月以下Shibor利率较上周上涨15-30BP，7天Shibor利率仍然保持在6%的较高水平，而1个月Shibor利率水平大幅下降138BP，至5.8%。总体来看，本周货币市场利率呈现出过山车式的走势。从本周市场利率波动情况来看，一旦短期利率出现大幅回落，市场资金需求就大幅回升并重新推高利率。我们认为，目前市场资金需求对利率波动较高的敏感度角度可能意味着短期利率并不具备持续大幅下降的基础。总体而言，我们认为未来2-3周资金仍然会比较紧张，不过由于目前利率维持在高位，短期利率存在一定下降空间。
        现券市场本周货币市场利率大幅波动，回购利率回落幅度低于预期，短期收益率微幅回落，中长端整体小幅走高。本周，加息的靴子终于落地，但加息对于债市的负面影响明显低于前几次，也低于我们上周的预期。在加息预期兑现之后，预计在未来1个月内政策面将趋于稳定。另外，市场关注的6月份通胀数据也在本周六出炉。6月CPI同比增速达到6.4%，基本符合市场预期。未来一个月，市场将通过商务部和国家统计局的高频数据来观测7月份的通胀走势，并判断7月份的CPI是否会如期回落以及回落的程度有多大。因次，在短期政策面和基本面都进入观察期的情况下，资金面成为左右短期债市的最主要因素。如前文货币市场部分所述，我们对于未来2-3周的资金面并不乐观，但由于目前短期绝对利率水平处在较高位置，短期利率仍然一定的下降空间，并带动短期债券收益率回落，中长期券种的进一步下降空间较为有限，反而可能会受到一级市场发行利率走高而上行，因此我们预计收益率曲线呈陡峭化趋势的可能性较大。