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        招商银行宣布，未经审计的2007  年税后净利润约为人民币149  亿元，同比增长约110%（第四季度税后净利润环比强劲增长29%），较我们的预测和路透社的市场预测（约人民币130  亿元）高出15%左右。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为，盈利高于我们预测的原因可能主要来自以下好于预期的方面：1)  第四季度净息差在3%以上，我们的保守预测为2.85%，部分得益于加息以及票据贴现贷款可能的缩减所带来的积极影响；2)  总资产增长；3)  手续费及佣金收入增长；和/或  4)  信贷成本下降。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        潜在影响
        我们认为，如果中国在2008  年上半年可以避免过高的通胀率，并在2008  年实现经济软着陆，那么我们和市场的2008  年税后净利润预测（约为人民币187  亿元）可能存在一定的上行风险，原因是货币紧缩可能部分抵消我们的2008  年贷款同比增长19%假设存在的下行风险，2008  年净息差可能继续扩大。
        主要基于估值的考虑，我们维持对招商银行H  股的中性评级，该股当前股价对应的2008  年预期市盈率较H  股银行均值高出60%左右。同时，我们维持对招商银行A  股(600036.SS)的买入评级，该股当前股价对应的2008  年预期市盈率约为31  倍，较A  股银行均值高出约10%。
        估值我们对招商银行H  股的12  个月目标价格为39.3  港元，对应的2008  年预期市净率为6.9  倍。我们对招商银行A  股的12  个月市场相对目标价格为人民币52.25元，这是在7.83  倍08  年预期市净率的基本面估值基础上应用28%的流动性溢价得出的。
        主要风险
        通胀率过高、宏观经济硬着陆、招商银行的盈利不及预期。
        对相关证券的影响
        这证实了我们的看法：即如果中国在2008  年上半年能够遏制过高的通胀率，大型银行的2007  年第四季度和2008  年盈利前景可能强劲而且清晰，如工商银行（1398.HK,  买入）、交通银行（3328.HK,  买入）和建设银行（939.HK,  买入)。