事项：由于公司部分产品近几月销量不佳，我们下调了公司的盈利预测。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        平安观点：
        公司产品涵盖轿车、MPV、SUV、中轻卡、重卡、底盘、发动机等。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中，毛利贡献较最大的产品为MPV、轻卡，估计2010  年毛利润占比各为30%，发动机、客车底盘业务毛利占比约15%—20%。
        主要产品有所下滑：2011  年1-6  月公司MPV  销量3.36  万辆，同比累计增长1.5%，从单月看，4  月、5  月、6  月销量同比为负；上半年SUV  产品销量7456  辆，同比下降25%；上半年轻卡销量11.66  万辆，同比增长2.7%，6  月单月同比下滑21%。
        相对表现较好的为重卡产品，半年累计增幅34%；轿车产品由于出口大幅增长，1-6  月累计销售8.08  万辆，同比增长30%。
        出口增幅高：2011  年公司出口大幅增长，1-6  月出口3.55  万辆，同比增长2.55倍。上半年公司出口销量占其汽车总销量比例为13.2%。我们预计公司汽车产品出口利润率与内销基本持平。
        轿车发动机、变速箱自配率提高：2011  年公司发动机销量增长76%，我们估计公司轿车发动机自配率达到50%左右，变速箱自配率在70%—80%。
        MPV  产品竞争日趋激烈，瑞风市占率下滑：2005  年初江淮瑞风曾经占据了全市场30%以上的市场份额。其后随着上海通用GL8、广本奥德赛等产品的出现，瑞风市占率出现下滑。2011  年1-5  月，江淮瑞风MPV  市场份额降至14.6%，同期别克GL8、东风景逸等产品市占率提高，我们注意到，GL8  部分产品市场价已经探入瑞风价格区间，对瑞风的市场占有率造成威胁。
        我们对公司各块业务的判断：我们判断，2011  年公司整体毛利率水平将同比下降。
        其中，MPV、轻卡的毛利润可能同比略有下滑。我们测算2010  年公司轿车业务亏损额约5  亿元，由于出口的大幅增长和产销规模的提升，其轿车业务2011  年将有望实现盈利。
        盈利预测与投资建议：由于公司最主要的利润来源MPV、轻卡盈利水平的下滑，我们预计公司2011  年利润将受到较大拖累，但同时公司出口增幅高、轿车产销规模上升且其自配比例提高。综合测算，我们下调公司2011  年、2012  年每股收益分别为1  元、1.27  元。目前动态PE  为11  倍，显示市场对公司业绩波动有所预期。
        我们维持对其“推荐”评级。