投资要点:
公司6 月29 日公告,公司子公司中标软件,所承担的"桌面操作系统研发及产业化"和"服务器操作系统研发及产业化"课题中央财政专项资金2010、2011 年度批复预算和下达数分别为8969 万元和15963 万元;公司子公司武汉达梦作为牵头单位,所承担的"大型通用数据库管理系统与套件研发及产业化"课题中央财政专项资金2010、2011 年度批复预算和下达数为5571 万元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
补助超预期,但影响不宜高估。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)去年同期公告显示公司牵头承担的"面向领域的应用平台研发及产业化"和"国产基础软件重大应用示范"课题2010 年审定预算分别为1433 万元和839 万元(合计2272 万元),其中公司承担的两项子课题审定预算合计1737 万元,上述专项资金累计达30503 万元,远远超过去年补助金额。
毫无疑问,大额补助提升公司营业外收入,进而提升公司利润,但对公司利润影响程度还难以确定。因为,一方面公司作为牵头单位,需要联合多家课题单位共同实施,公司承担的课题预算金额不详,只占其中一部分;另一方面公司2010 年政府补助金额也不少。2010 年报显示,公司2010 年政府补助金额约1.31 亿元, 其中重大专项补助高达7108 万元。
补助对公司长期影响还有待观察。虽然核高基是2006 年国务院发布的《国家中长期科学和技术发展规划纲要(2006-2020)》中的16 个重大科技专项之一,但核高基专项资金补助金额与每年申报课题通过情况有关(每年申报课题不同)。公司虽然在国产基础软件方面有一定优势,每年可能会获得一定的核高基专项资金补助,但金额存在不确定性,因此不能作为一项经常性收益看待。
同时,尽管与其他项目相比,核高基专项投入金额相当大,但就其研究产品而言与相关国际IT 企业相比差距还不小。最新年报显示,微软、Oracle、Intel 三家研发开支分别为87 亿美元、45 亿美元和66 亿美元。操作系统、数据库和芯片的研发和产业化面对如此强大的竞争对手,能否取得实质性成果还需观察。
公司业务范围广,但竞争优势不明显,长期成长性不足。公司是国内较早成立的国有软件公司之一,业务包括应用软件开发、系统集成和软件外包,涉及税务、电力、铁路及交通、金融等多个行业信息化。近三年公司营业收入和利润总额复合增长率分别为16%和4%,增幅低于行业平均水平。
主营业务盈利能力明显不足,2008 年和2010 年营业外收入占利润总额比重分别为48.0%和87.9%(2009 年亏损不计算),2010 年公司净资产收益率和销售净利率分别为3.4%和4.5%,与软件上市公司相比明显偏低。 不评级,投资者谨慎参与。尽管受此影响,预计2011 年公司归属于股东的净利润将大幅增加,但考虑到短期内公司主营业务变化不会发生质的改善,未来补助金额和对主营业务竞争力提升作用都有不确定性,可能存在一定投机机会,但长期投资价值有限,投资者谨慎参与为宜。