央行决定从2011年7月7日起，上调金融机构人民币存贷款基准利率，其中一年期存贷款基准利率分别上调25个基点  。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】  我们此前在6月23日的中期策略会上已经指出，通货膨胀的高点将在最近出现，随后通货膨胀将会波动下行。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）由于通货膨胀将出现趋势性的转折和下降，本轮政策紧缩周期可能进入尾声，随后政策取向应该会转入观察期。  政策力度的放松，并非意味着政策工具使用的停止。
        为了在中期内维持正利率，本次加息或许不是年内的最后一次。而准备金率作为对冲流动性的工具将继续使用，但着眼点可能从当前的抑制银行信贷、提高资金成本回归到对冲因外汇占款而增加的流动性上。  虽然国内经济增长目前存在较大的不确定性，但经济"硬着陆"的风险可能不大。从今年以来总量和金融层面的数据来看，以追求盈利为导向的企业部门盈利能力和投资意愿可能都在恢复。这部分投资的上升会缓冲在经济下降过程当中所面临的很多风险和不确定性因素。经济增长的下降过程可能会在这一两个季度内稳定下来，今年3季度晚些时候很可能会重新转入上升的过程。  对资本市场而言，伴随通货膨胀趋势性的转折和下降，以及紧缩政策的结束，流动性有望出现阶段性的缓解，与流动性的紧张相联系的市场压力有可能正在逐步地消退。   T_SCFocus    
策略观点】    
        祸兮福之所伏  程定华  chengdh@essence.com.cn    
        今年夏天的电力紧缺和旱涝灾害正好反映了中国经济进一步发展过程中面临着能源、资源的制约，面对着气候、环境的挑战。据中电联报告分析，电荒主要是由于电力需求保持旺盛，而供给则受制于装机分布不平衡，电网建设不协调以及煤电供应矛盾等结构性因素偏紧所造成。在迎峰度夏期间电力缺口可能进一步扩大，达3000万千瓦左右。  造成旱涝急转的极端天气则主要是因为去年7月形成的拉尼娜现象持续到今年4月衰减，副热带高压偏弱形成干旱；当衰减结束，副热带高压增强又形成了长江中下游的强降雨。根据往年的气候统计，拉尼娜现象一般维持两到三年，并与厄尔尼诺现象交替出现。  我们认为电力短缺和极端天气很可能在今年下半年以及明后年仍不时出现，并对市场上的一些行业品种构成事件型交易性投资机会。这些品种包括受益于能源价格调整的上游产业，如电力和煤炭企业；自备电力能源资源的中游原材料，拥有发电能力的化工（例如纯碱、烧碱）和有色（例如电解铝、电解锰）；以及在抗灾保收过程中得到政策和资金支持的农业与水利行业。  然而长治方可久安，若果要长远地解决电力短缺和旱涝灾害，中国需要继续推进煤电一体化、特高压电网、电价改革、水库枢纽、城市排水和节水灌溉等这些较长远的工程方案。分析相关利好的板块，我们发现有色和化工的子行业未来两年的盈利增长非常可观，如铅锌、氮肥和纯碱等，但估值也抬升到过去一年中较高的位臵。粮油加工、种子生产和卫星导航等板块的盈利增长不低，估值却在近年的低位。水利水电和智能电网将受到政策刺激的影响。
        其他盈利增长和估值水平较低的行业，例如电力、煤炭、水务和环保，其股价刺激则来自于价格改革的实施，如电价、水价和环保收费的改革措施。