主要结论
            中国已成为世界第二大炭黑生产大国：随着我国近年来汽车行业的迅速发展，作为生产轮胎的主要原材料的炭黑行业也随之快速发展。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2004  年我国已经跃居为世界第二大炭黑生产国。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）据预测，轮胎和炭黑需求量的增长速度未来五年将达到8％水平。目前，全球有炭黑产业布局向中国转移的趋势，国内炭黑行业将面临产能和需求“双扩张”的态势。
            黑猫股份是国内炭黑行业龙头：黑猫股份近年来发展迅速，近三年来主营业务收入和产能大幅增长，年均增幅分别为53％和41％，2005  年产能已达到19.5吨。通过5  年的发展已成为国内生产规模最大的炭黑生产企业，在国内炭黑行业具有相对规模优势。
            黑猫股份享有生产基地布局的先发优势和所得税优惠优势：公司有江西景德镇、陕西韩城，辽宁朝阳三个生产基地，分别针对西部开发地区和环渤海经济地区。
        公司子公司韩城黑猫享受西部开发的所得税优惠，同时公司能享有资源综合利用的税收优惠，其新增炭黑产能享受免税优惠政策。
            原料油供应趋紧，毛利率小幅下滑公司主要原材料煤焦油、乙烯焦油和蒽油供应趋紧，价格大幅上涨，公司主营产品属中低端产品，成本转嫁能力有限。
        而炭黑成本中原材料的比重高达80%，原料成本上升导致未来公司的毛利率处于小幅下滑的态势。
            首次给予“优势－1”评级：根据我们的预测,公司2006、2007、2008  年的每股收益分别为0.44  元、0.56  元、0.61  元。参考相关上市公司的估值水平，我们认为公司上市后合理的价格区间为7.04~8.36  元，首次给予“优势－1”的评级。