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研究报告:中银国际-璞玉共精金-080108

股票名称: 股票代码: 分享时间:2008-01-08 13:47:02
研报栏目: 机构资讯 研报类型: (PDF) 研报作者:
研报出处: 中银国际 研报页数: 10 页 推荐评级:
研报大小: 442 KB 分享者: rob****ng 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        08-09年浓缩苹果汁出口价格预计维持高位。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】预计全球浓缩苹果汁行业在2007-09年消费量可保持增长率6-7%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)中国浓缩苹果汁具有成本和劳动力优势,出口量占全球贸易量的60%以上,06/07榨季开始,出口价格也在恢复性增长,预计未来出口价格维持在高位波动。公司在进行产能扩张,目前股价处于合理范围内,我们将评级由落后大市上调至同步大市。中文版深度报告现已出版。
        07-09年产能扩张。公司产能布局主要集中在陕西、山东和山西等苹果产区附近。预计07/08榨季处理能力提高到410吨/小时,08/09榨季扩张到430吨/小时,对应2007-09年果汁总产量分别为16、19、22吨。
        出口价格上涨转移成本上升压力。目前,浓缩苹果汁平均出口FOB价格同比上升了40%,而苹果零售价格同比上升30%。出口价格上涨转移了成本上升的压力。
        行业进入整合期。浓缩苹果汁行业集中度高,国内前五名企业产能占比约86%。中小企业面临成本和资金的压力,公司将选择合适对象收购,分享行业集中度的提升。
        估值基本合理。预计2007-09年,收入和净利润复合增长率分别为23.3%、36.6%,不考虑定向增发股本摊薄,对应的2007-09年每股收益分别为0.55、0.80、1.02元;假设08年上半年完成定向增发3,500万股,摊薄每股收益分别为0.55、0.72、0.84元。参考A股同类公司的估值,并考虑到可能的资产注入,按照08年30倍市盈率,对应的目标价人民币24.00元。
        风险因素。负债率过高、汇率变动、出口竞争加剧和主要原材料苹果收购价格波动风险。
        

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