报告摘要：  
          产品上，以强势品种男裤为守，上装为攻。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】未来将继续维护主打产品男裤的优势地位，以男裤在消费者中的影响力带动上装消费。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2011  年公司男裤产品销售金额占到总收入的50%左右，未来随着九牧王全系列产品销售的综合提升，男裤在整体销售结构中占比将逐渐降到30%。    目标城市，以一级为守，二、三级为攻。公司对一级城市的终端布局达到100%，二线城市达到80%，未来目标城市拓展战略主要为巩固一级，  发展二、三级。渠道上，以自营为守，加盟为攻。公司将加强二级加盟商拓展，今明两年，终端数量每年新增500  家，其中100  家自营，400  家加盟。    多品牌战略拉开架势，3  年后大显成效。除"九牧王"主品牌，公司旗下品牌已有"FUN"、  Calliprimo  和VIGANO  三个，用来填补主品牌空白市场，覆盖人群从青少年到中老年，产品风格从休闲到高端正装。公司已展开投入，但品牌培育期以三年为记。    盈利预测：预计公司11-13  年EPS  为0.87、1.13  和1.27  元，对应动态PE24、19  和17  倍，我们认为公司的经营稳健可靠，内里的功力和团队也完全可以适应公司的发展，只要维持当前的运营模式，  30%的增速将在未来几年得以持续，给予公司30  倍PE  相当合理，对应6  个月目标价26.1  元，相对当前收盘价还有20%的空间，给予"强烈推荐"评级。