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洽洽食品研究报告:中投证券-洽洽食品-002557-下一个中国旺旺-110707

股票名称: 洽洽食品 股票代码: 002557分享时间:2011-07-08 16:26:51
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 张镭
研报出处: 中投证券 研报页数: 26 页 推荐评级: 强烈推荐
研报大小: 833 KB 分享者: lra****24 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        本篇报告中我们以成功的休闲食品企业——中国旺旺作为标杆,试图探讨洽洽食品未来的成长空间,旺旺目前收入接近150  亿,仍维持30%的增速,市值已经接近千亿港币,近三年来股价翻了三倍,我们仔细研究了中国旺旺获得成功的因素,发现洽洽食品同样具备这些特质,我们认为洽洽有望成为像旺旺一样成功的休闲食品行业巨头。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        投资要点:
          洽洽食品有望成为像中国旺旺一样成功的休闲食品行业巨头。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)旺旺最初在中国市场销售鲜贝、米饼等米果,后来通过旺仔小馒头进入休闲食品市场,通过旺仔牛奶进入风味奶市场,通过QQ  糖进入糖果市场,成为了多个市场的龙头企业,并且在乳品饮料行业的收入规模超过了米果行业收入规模。洽洽已经通过非油炸薯片产品成功迈出休闲食品多元化的第一步,未来有望成为像旺旺一样成功的企业。
          中国旺旺从一个仅生产米果的企业蜕变成业务多元化的食品饮料公司,在资本市场上也给予了投资者很好的回报,近3  年股价翻了3  倍,市值接近1000  亿港币。
        近6  年收入复合增速28%,利润复合增速保持在32%,各类新老单品收入复合增速保持在20%-40%之间,毛利率在40%以上。
          洽洽正面临从传统坚果炒货向休闲食品领域转型,目前收入21.4  亿,市值60  亿,相比还有很大发展空间。洽洽是坚果炒货行业的绝对龙头,过去10  年收入复合增速36%,利润率比同行高出6  个百分点,反应其品牌溢价,品牌优势易于从坚果炒货向休闲食品领域延伸,完善的经销渠道保障新产品能过快速铺开,强大的推广新产品能力保证持续的高增长。
          我们研究旺旺成功几个主要的条件洽洽都具备:两家都拥有经验丰富的管理团队,拥有品牌知名度并配合适当宣传,成功的多品牌策略,严格的成本控制,多元化的产品组合,极强的新产品研发推广能力,庞大的分销网络和完善的经销渠道。
          洽洽未来5  年CAGR30%以上,百亿收入可期,增长来自炒货优势产品渠道下沉和休闲食品领域新产品的推出。今年新产品薯片预计能够贡献5  亿收入,传统炒货县乡镇渠道下沉能够贡献新增的4  亿收入,收入有望突破30  亿,增长40%;因为今年原材料成本仍在高位,同时新产品今年不能贡献利润,利润增速慢于收入增速,预计增长30%;明年新产品将进入盈利,利润率将大幅提升。
          未来  6  个月目标价42  元。预测公司11/12/13  年EPS1.00/1.40/1.90  元,对应PE仅30/22/16  倍,除去账面上接近12  亿超募资金,对应今年估值仅24  倍,按12年30  倍PE  算,未来6  个月目标价42  元,维持“强烈推荐”投资评级。
          股价催化剂:CPI  预期回落,原材料成本降低,收购等事项
          风险提示:  原材料成本继续大幅上涨

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