投资要点：
          区域龙头，充分受益于新疆发展新政：2010  年下半年实施新疆发展新政以来，新疆经济增速明显加快。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2010  年全年和2011  年1  季度，新疆GDP  增速分别高出全国0.3  和1.8  个百分点；2010  年，新疆人均GDP  名义增速高出全国增速9.1  个百分点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）新疆经济发展的重点是改善民生，提高人民生活水平。作为新疆地区的商业龙头企业，公司将充分受益。
          主力门店仍处快速增长期：公司现有8  家百货门店，多重定位、梯队完善、布局合理、龙头优势突出。友好商场和天山百货大楼是公司的主力门店，2010  年，两家门店贡献的营业收入和毛利分别占公司商业板块的88.9%和92.5%。目前，两家门店仍处于快速增长期，未来3  年营收CAGR24.9%。
          发展战略：规模优先，百货、超市、电器全业态，40  万人口以上城市全覆盖。由于疆内商业竞争有加剧的趋势且公司房地产业务可提供充裕现金流，公司实行规模优先、积极扩张战略，计划到2015  年在疆内经济条件好、人口在40  万以上的城市全部开设百货店，主营业务收入达到100  亿元，完成涵盖南北疆的友好百货、超市及家电连锁的战略布局。2011  年上半年，公司新开嘉和园超市、东方雅园超市和伊犁天百国际购物中心；目前有6  个储备项目，包括2  家购物中心、2  家超市和2  家家电卖场，分别于2011  年下半年至2013  年初开业。
          积极扩张、全业态发展的战略下，商业板块业绩承压：1、投资大、培育期长：公司大量购买商业物业，投资额大，而新疆地区消费水平有限，新开门店培育期长，预计伊犁、阿克苏、奎屯的购物中心培育期均不少于3  年；2、规模并非一日之功：公司大力发展超市业务，试水家电连锁，在形成一定规模之前，预计两项业务盈亏平衡或处微利状态，不会成为业绩的主要贡献力量；3、财务费用上升：在通胀高企、信贷紧缩、利率上行的大背景下，公司财务费用压力增大。
          房地产项目加快推进，提供资金保障，增厚业绩：汇友地产的商品房项目中央郡、马德里春天和航空嘉园建设进度加快，目前已预售，预计可实现销售收入67.1  亿元，净利润11.68  亿元，2011-2014  年的结算比例分别为10%、40%、40%和10%。
        公司股权比例50%，预计2011-2014  年贡献EPS0.19、0.75、0.75  和0.19  元。
          盈利预测与估值：预计公司2011-2013  年营业收入分别为43.35、77.07  和92.15亿元，复合增长率46.7%；其中商业板块2011-2013  年营业收入分别为32.61、45.91  和60.70  亿元，复合增长率37.2%；归属于母公司股东的净利润分别为1.96、4.05  和4.49  亿元，复合增长率62.2%，其中商业分别贡献净利润1.08、1.38  和1.76  亿元，复合增长率32.1%；按分部估值法，公司合理股价为6-12  个月13.48元，对应2011  年21.52  倍PE，给予“推荐”评级。