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保险行业研究报告:招商证券-保险行业2011年7月报:紧要处当识决断之机-110708

行业名称: 保险行业 股票代码: 分享时间:2011-07-08 15:37:23
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 洪锦屏
研报出处: 招商证券 研报页数:   推荐评级: 推荐
研报大小: 1,079 KB 分享者: sun****y23 我要报错
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【研究报告内容摘要】

          走势回顾:年初至今我们的观点和市场严丝合缝:今年2  月9  日,我们预见到上半年保险公司保费增速和估值面临资金成本、通胀预期加重和监管趋严这三重压力影响,下调保险行业评级至“中性”,报告发布后截至6  月上调评级前,太保、平安、国寿分别下跌了3.99%,5.75%和11.71%,均大幅跑输大盘。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】6  月9  日我们在中期投资策略《估值突围,绝地反攻》中,上调行业评级至“推荐”;市场表现正在逐步反映这种预期,上调评级后的一个月以来,太保、平安、国寿分别上涨6.63%,2.27%和3.25%,其中太保和国寿均跑赢大盘,站在了六月上扬行情的前列。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
          上半年看空的逻辑已经兑现,下半年翻多的逻辑依然严密:过去三年靠存款搬家推涨的保费暴增是非正常状态,发展模式精细化转型和规模增速平稳化才能支持行业长久发展,银保新规只是一个转型契机,保险股上半年低迷的表现已经诠释了这种“阵”痛,下半年保险业的适应修复期和估值的提前反应正在展开:看寿险:银保减速预期实现,银保利润率未因家数限制大幅下降,高价值保单和个险新单增速维持高位,传统险准备金折现率反转;看产险:上市公司产险综合成本率控制在历史低点的94%以内;看投资收益:重仓金融股在今年表现不俗,3-5  年协议存款利率高达6%,主要债券收益率在6  月份打破俩月来的平静开始大幅上扬,三类投资长期收益率均在提高,形成反攻催化剂;估值上:相对估值指标和AH  股差价达到历史底部。
          6  月保费前瞻:太保寿险和平安产险各具看点,推荐。太保寿险在经历了2至4  月的保费低速之后,借力5  月司庆保费开始恢复,预计6  月单月寿险维持两位数增长势头。预计平安6  月产险增速依然领先于对手,综合成本率达到历史和年内的底点。
          债券投资单月增持年内新高,商业银行债占比首超国债位至第三。由于6月债券市场资金紧张,商业银行债密集多发,收益率高出国债2.4  个百分点,保险公司大幅增持商业银行债,目前配置金额约占债券投资的20%。
          蛰伏俩月,债券收益率终上扬。在市场资金面偏紧和加息预期的双重影响下,保险资金投资的主要债券收益率集体上扬,预计短期债券收益率将保持高位,而长期债券收益率未来进一步上升空间有限。
          风险因素:权益类资产波动,保费增长低于预期。

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