公司预告净利增长100%-150%:公司公告预计2011年1-6月归属母公司利润比上年同期增长100%-150%,达3040万元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】净利润大增的主要原因是销量增长,新造车销售价格高,公司加强管理,控制费用,成本下降等。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)这一增速略超出市场预期,但完全符合我们之前的预期,今年全年业绩有望翻番。
公司现有业务稳健增长:公司主营业务分为四大板块,铁路货车业务占公司主营和毛利的60%,是公司的支柱业务。去年铁道部已招标2.5万辆,今年上半年预计会再招1.5万辆,企业自备车约1万多辆,今年市场总需求在5-6万辆,增速约20%。预计公司可获得订单4500辆,去年同期为3500辆。神华集团近期中标蒙古塔本陶勒盖煤矿40%股权成最大股东,该矿距边境240公里,预计修建该矿铁路将进一步增加毛利较高的自备货车需求。曲轴占公司收入和毛利的15%左右,由于配套设备故障频出,目前仅能达到设计产能的30%左右,也造成毛利偏低。该设备现在正在进行技改调试,预计年底调试完成后可达设计产能。公司长于锻铸,主做毛坯,精加工外包,因此生产正常化后保守估计可达16%以上的毛利率(天润曲轴毛坯毛利率23%)。结构件预计今年其订单会有15%左右下降,但公司会去利用剩余产能接部分民品订单,业绩保持总体稳定。弹簧公司规模偏小,产能有限,产量难以高增长,短期暂无增资扩产计划。预计今明年以稳定增长为主。
控制费用,提升净利:公司净利率偏低,因此对期间费用敏感度高。由于今年不再有参评高新企业的指标要求,预计管理费用率可能回落至5%左右,一季度以铁道部招标车为主,因此货车毛利偏低,二季度自备车和印尼订单比重增大,也会提升货车毛利。另外去年一次性计提1000万费用,未来再大幅计提可能性小。 股权与注入预期:公司实际控制人为兵器工业集团,第一大股东内蒙古一机集团占股比仅有23.18%,控股权偏低有增持的需求,其余股东无核心影响力。一机集团除公司资产外主要资产块有北奔重汽和军品资产(军品包括我国现役主战坦克研制生产),2010年收入分别为110亿和40+亿,集团总利润约1.8亿,兵器与徐工合作出现波折后,北奔注入公司可能性增大,而坦克资产注入更值得期待,且已经没有体制和政策上的实质障碍。5月底集团对第一事业部的改组及人事变动可能会加速推进一机的资本化运作。
盈利预测:综上所述,我们继续保持对公司今年业绩的乐观预期,预计11-13年的EPS分别为0.66/0.98/1.26元,对应PE为25/17/13倍,
风险提示:下半年业绩增长放缓不达预期或者注入预期落空估值回落风险。