事件：
        中国人民银行决定，自2011  年7  月7  日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】金融机构一年期存贷款基准利率分别上调0.25  个百分点，其他各档次存贷款基准利率及个人住房公积金贷款利率相应调整。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
要点：
        通胀管理仍是目前货币政策关注的核心。尽管目前市场普遍预期6月、7月CPI将确认顶部，四季度将形成回落趋势。但从目前总需求和通胀推升动力的情况来看，内、外需回落的幅度和节奏尚且均在可接受的范围之内，而CPI仍处于冲顶的状态，因此通胀管理至少在6-8月仍然是货币政策关注的重中之重。
        抹平负利率，进一步压制通胀预期。根据我们的预测，到今年年末CPI有望回落至4%-3.5%左右的区间，因此在加息至3.5%之后，即使在对通胀回落比较乐观的假设下，内年最多只能抹平负利率。因此也显示出本次加息的必要性。
        “数量”、“价格”权衡，目前加息已成“相对温和”的方式。从目前的情况来看，央行延续数量型调控力度的掣肘越来越大。一是前期一、二级市场央票利率倒挂加剧，加大了公开市场操作的难度。二是在金融脱媒、贷款脱表、间接融资成本割裂愈演愈烈的背景下，继续上调存款准备金率对市场资金成本的扭曲将更加严重，进一步加大中小企业资金链的压力。从去年11月起开始观察，存款准备金率每次上调平均造成市场短期融资成本提升140个基点（以长三角6个月票据直贴为观察点）。而在此之间，央行每次加息之后对市场短期融资成本的影响并不显著。反映出的问题是，加息这样的总需求调控机制在实体经济层面的控制力正在逐渐弱化，而数量型调控在供给端形成的压制反而对企业融资环境造成的影响更大。
        政策力度尚未松动，但有“布局”的迹象。我们观察到目前调控方式正在悄然发生改变。公开市场操作方面已经稍显布局银行下半年到期资金的迹象。
        我们对于未来一段时间货币政策的预期是：期待政策实质性的松动需静待通胀出现实质性的回落和总需求回落的显性化。从需求和通胀这两个维度与去年“政策调整”时点的比较，目前预期货币政策松动为时尚早，当前货币政策可能仅是进入微调的布局期、试探期或观察期。预计三季度末政策可见稳定信号，核心指标可观测净回笼、直贴利率和同业拆借成本。