核心观点
    央行2011年7月6日决定，自2011年7月7日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】除活期存款利率没有上调外，其余各期限存贷款利率均上调25bp，至此金融机构一年期存款基准利率上调至3.5%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
    此次加息符合我们的预期，主要目的仍然是管理通胀预期和缓解负实际利率。CPI将在6月创新高，后续回落的节奏和幅度仍有不确定性。央行货币政策委员会二季度例会认为“我国经济继续平稳较快发展，但通胀压力仍然处于高位”，表明了目前通胀压力仍然较大。此次加息表明，通胀仍是政策调控的主要目标。此外，一年期定存与一年期央票发行利率倒挂也隐含了加息的预期。
    我们认为，年内利率再次调升的可能性不大。首先，通胀形势即将缓解。8月份CPI同比回落的可能性较大，环比增速不会明显上升。第二，先行指标和同步指标均显示，经济增速已经放缓。第三，外围国际环境限制了加息的空间。美国经济在上半年放缓，预计实质性的紧缩动作要等到明年，美元基准利率在年底前维持不变是大概率事件。
    我们认为，下半年将更为倚重公开市场操作来回收流动性，之前央票发行利率连续提高也是为了缓解央票利率与回购利率、央票一二级市场利率的倒挂，为公开市场腾挪空间。准备金方面，未来在公开市场到期资金下降、部分银行流动性压力较大的情况下，准备金调整频率将放缓。
    对于债券市场而言，之前债券收益率已经充分反映加息预期，靴子如期落地，利空兑现，对债市的影响有限。
    对于短端收益率而言，受到通胀短期内将再创新高和此次加息的影响，预计短端收益率的回落速度也将继续受到一定的制约，波动中枢或仍保持在较高位水平。
    中长端收益率是否向上调整取决于对于后续的加息预期，目前尚有争议。短期看，资金面对中长端收益率的边际影响力逐渐增强，一级市场主导二级市场格局显现，收益率下行空间有限。
    在CPI数据落定后，在通胀开始回落的预期下，市场有望产生一波反弹。但由于货币政策短期还看不到转向的机会，因此回落的空间也受到一定的限制。