结论或投资建议：
        等待存量行情突破的信号，密切关注两大微观指标：1）申万抽样的二级市场存量资金是否开始明显变动；2）代表赚钱效应的新股破发率、中签率等指标是否开始扭转颓势。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        有别于大众的认识：
        经历了  06-09  宏观经济和股市的大起大落之年，市场已经适应了“两只眼做投资”：一只眼盯“盈利”，一只眼盯“估值”，但我们提醒投资者，市场还有“第三只眼”——金融市场结构，包括全流通时代、大小非、投资者结构变化（公、私募话语权的对比）、资金博弈等都对市场产生重大影响。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        第三只眼看当前A  股之困——存量行情。  A  股自09  年3  季度以来逐渐步入存量行情阶段，尤其今年以来，存量特征更加明显。
        存量行情对股市的影响，并非简单停留在“流动性有压力”这一宽泛的感觉上。事实上，它对机构的配置思路和博弈、板块的风格轮动等都有重大影响。
        单一投资者追求各自的投资收益最大化，而往往忽略所有个体集中在一起时，复杂的博弈对各自的投资收益曲线会发生何种影响，而这也是本篇报告想要和投资者分享的一个理念：做投资，除了关注盈利和估值，同时还需要关注资金的博弈。
原因及逻辑：
        存量行情下，投资陷入三大困局。一困，由于缺乏增量资金补血，基金只能依靠内部资金腾挪，即频繁的“拆东墙、补西墙”来实现配置；二困，由于存量资金的内部腾挪只能创造局部性热点，而无法酝酿趋势行情，因此基金体现出明显的“博弈”和“押注”迹象，而这易导致资金能量被消耗；三困，伴随全流通时代的来临，基金话语权被稀释，话语权的稀释削弱了基金的一致性效应，进而又耗损到资金的能量，形成负向循环。
        09  年3  季度以来的存量行情下，资金进行着复杂的博弈：09  年3  季度以后，大量资金堆积在周期品上，已积累了丰厚收益，部分人开始叛逃至消费。消费和周期消耗资金的不对称使率先叛逃的人获得了不错的收益，并开始加剧这一过程，结果演绎了2010  年完美的“结构性牛市”。到了10  年末11  年初，这个过程开始逆转，但是从消费和新兴到周期的过程，对资金的消耗太大，不存在赚钱效应，所以反而加剧了存量行情下资金的消耗，结果造就今年1  季度的“结构性熊市”行情。