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我们与市场一致的预期在于：认为2008年投资高增速仍将持续，电力、钢铁、房地产投资增速及产能释放增速仍将维持高位，上游行业值得看好；综合供需及国际煤价走势等多方面因素，投资者对煤炭行业发展保持长期观；对于我们认为“08年看煤炭先看整合，看整合先看大同”的预期，投资者普遍认同。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
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大同、国阳的资产注入最为明确，对于注入进度我们比投资者看得更乐观。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）市场普遍担心“老煤企”负担过重、注入难以开展，而我们的看法是：可持续金征收及资源税上调，为地方政府提供了丰裕的财政收入，这部分资金将有助于“老煤企”解决剥离与转产问题；同煤注资分步走的可能性更大，先发H股再做定向增发的方案符合集团现状；相比之下，国阳新能资金相对充裕，可能通过自有资金与公开增发相结合的方式收购集团资产，首次收购标的可能为生产相对稳定的三矿及新景矿。
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股价过高可能影响同煤集团注资进程。大同的资产注入耗时较长，不确定性也更多。无论从H股增发价格的角度，还是从后续向大股东定向增发的角度来看，公司都希望在资产注入进程中保持股价稳定；如果股价过高，不排除注入进程放缓的可能。因此我们也更为担心大同07年年报业绩、08年一季报业绩继续低于预期。
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国际比较结果显示，美国煤炭股相对估值水平更高。从过去三年历史数据看，美国煤炭板块相对市场溢价17%，而中国煤炭板块相对市场折价20%。进入07年二季度，两国煤炭板块都有突出表现，美国煤炭板块相对市场溢价100%，中国也从相对折价40%上涨到溢价40%的水平。行业集中度过低是中国煤炭股低估的主要原因，随着行业整合力度加大以及投资高增速持续，煤炭板块估值水平抬高具备合理性和持续性。
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资源税上调风险须谨慎。资源税上调是08年最值得关注的政策性风险，我们依照3%从价比率测算资源税上调影响，测算结果表明资源税带来业绩下调的范围在8%-12%不等，其中国阳新能影响最大，中国神华影响最小。另据了解，目前山西财税局已按4%从价比率测算资源税影响，所以不排除资源税率超出3%预期的可能。
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投资策略上我们强调：08年煤炭板块依旧是值得超配的品种；但增仓时机不妨放在年报公布及成本因素逐渐明确的3-4月份左右。结合行业判断及调研结果，我们分别上调了中国神华、西山煤电、平煤天安业绩预测；潞安环能、兖州煤业基本维持；下调了大同煤业及国阳新能盈利预测，供参考。