我们最近调研了昆明制药，对公司的基本判断是：公司在中药注射剂行业逐步走出风波的背景下，业绩未来三年将保持45%以上的复合增长率，血塞通、天麻素是主要增长点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】原材料方面，三七基本都是市场价采购（包括和农户合作部份），主要保证原材料供应以及质量问题，今年三七价格和去年基本持平。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们预计公司2011-2013年EPS分别为：0.46元、0.71元、1.00元，考虑到公司未来三年的成长性以及股权激励因素，我们认为可以给予2011年35-40倍PE，合理股价为16.13-18.44元，"买入"评级。  1.  一季报业绩扣非后同比增长26.32%；中报预增60%-80%，业绩好于市场预期
        公司一季度实现主营业务收入4.97亿元，同比增长19.86%；归属于母公司净利润1718.91万元，同比增长41.42%，扣除非经常性损益  同比增长26.32%。我们判断增长主要还是来自血塞通、天麻素和蒿甲醚这三个重点产品，三个产品均已进入国家医保。  公司公布了预增公告，预计2011  年1-6  月份公司净利润较上年同期增长60%-80%，主要原因为：（1）2011  年上半年络泰、天眩清针剂等特色产品继续保持较快增长；（2）口服制剂系统化管理的实施使得部分口服产品销售快速增长，口服产品对市场销售的贡献日益增强。  2.  公司主营中药+化学药，辅以医药商业
        由于公司外购药品（医药商业）业务毛利率较低（不到3%），所以毛利主要由中药和化学药两部分构成。公司中药业务分两块：母公司和昆明中药厂，其中母公司主营：血塞通、天麻素、蒿甲醚三个大品种，昆明中药厂主营舒肝颗粒、止咳丸、清肺化痰丸、板蓝根颗粒、参苓健脾胃颗粒等中成药。化学药业务在子公司贝克诺顿，主要品种为抗生素等，三部分业务的销售队伍相互独立。