一、新能源: 下半年看回报率,明年看多地区平价 中金公司
行业近况:
光伏行业多晶硅、硅片现货市场价格上周末开始出现3 月份以来的首次反弹。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】多晶硅报价54 美金/公斤,相较上周低点上升1.9 美元/公斤;硅片报价0.54 美金/瓦,已经企稳,个别企业如旭阳蕾迪报价轻微反弹0.1 元/片。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)光伏行业出现价格小幅反弹,印证了我们2 周前认为价格将逐渐止跌的观点,甚至来的比想象还快一些。我们之前讲的政策->订单->价格->业绩的回暖顺序已经进行到第三阶段。
评论:
价格企稳回升具有需求转暖、行业整合两方面原因:需求转暖:
1、良好的项目回报率催生3 季度新一轮抢装行情。我们测算,德国、意大利目前项目内部回报率可达13%、21%,非常可观。由于德国市场需要在10 月31 日之前安装才能享受目前的补贴水平,预计在此之前德国市场将再现抢装行情。意大利市场反弹逊于德国的主要原因是部分项目并网仍有困难,并网时点不确定,导致项目回报率不确定,但并网问题正在得到迅速解决,预计3 季度屋顶市场会出现较好需求反弹。
2、电站类项目扮演重要角色。电站类项目组件需求量大,一旦确定,组件厂商通常优先满足。随着德国、意大利补贴下调的靴子落地,电站类项目首先启动,且交货周期短,是造成近期开工率回升的重要因素。同时,部分新兴市场电站项目也有所表现。例如中建材CNBM 在乌克兰签刚刚署了40MW 电站项目,并总共签署1GW 草案,电站发电受益将用于偿还乌克兰欠中国的部分债务。青海1GW 项目将有500MW 与9 月30 日前并网,享受1.15 元/瓦的上网标杆电价,避免了之前特选权招标模式带来的最低价中标,大幅提升项目开发积极性。行业整合:3、部分中小企业资金链压力大导致减产停产甚至退出。产业链价格下跌过快导致部分成本不占优势的中小企业已经相继出现了减产、停产、甚至退出,印证我们之前对光伏行业看空之时认为下半年行业将出现整合的观点。根据我们对2012 年底的硅片成本曲线预测,2012 年底均衡价格为0.45 美金/瓦,离现在现货市场价格仅16%降价,我们认为市场价格逼近均衡价格的过程伴随的便是行业整合。