近几月来，市场对于地方债务、地方政府融资平台的问题非常关注。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】期间央行、银监会、审计署都披露了不同口径的资料，并在这一问题上也出台了诸多措施引导地方政府和银行等金融机构整改这些地方债务。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        地方债务规模较大，可能隐含着较大的危机。2010  年底，地方债务规模10.7  万亿，其中银行存款提供了其中80%左右的资金来源，这一贷款额占当期本外币总贷款规模的16%。从增速上来看，地方债务规模的增长超过了固定资产中国内贷款的增速，隐含着包括借新还旧等问题。
        以土地出让金作为偿债来源的债务规模较大。2008  年至2010  年间，土地市场恢复活跃，景气度一再上升，去年政府土地出让金收入已达2.9  万亿，超出预算1  倍多。许多政府以土地出让金作为未来偿债来源去融资，2010  年底融资规模已达2.5  万亿，如果按照现有五年期以上贷款利率计算，一年就需偿还超过1700  亿元的利息。
        土地出让金能否覆盖债务本息成为市场最为担忧的问题之一。
        2011  年以来，土地市场发生了显著的变化，低价、底价成交的情况非常普遍，且不乏有流拍的土地。面对土地出让金可能较去年减少的状况，市场对于政府的偿债能力极其担忧。值得庆幸的是，在2011  年预算中，政府已经对该负面变化有所预期，将今年的土地出让金预算收入定位2010  年的2/3。
        政府偿债能力问题凸显。政府债务已经借新还旧和逾期现象已经在部分领域较为普遍的存在了。经过我们测算，较保守的估计，也存在约6800  亿借新还旧债务和200  亿逾期债务。
        政府债务的问题不可小觑。由于政府的许多支出都具有刚性特征，难于削减开支，同时债务规模较大，本身对于地方而言就是沉重的压力。中央政府会加大对地方政府的转移支付，但空间有限。
        我们认为，地方政府偿还债务存在一定困难。未来，对银行必然会造成坏账率的上升和利润损失。据我们的测算，在中性假设下，坏账率可能上升约1%、利润损失在未来数年内累计可能达到1  万亿，约占期间利润总额的10%。如果债务无法有效控制，这一影响可能更大。当务之急是真正有效地贯彻监管层的指导政策，将地方债务问题逐笔核实和处理。另外，由于发放地方债的主体是国有大型银行和政策性银行，对于上市股份制银行的影响预计相对较小。前期银行业已经经历了一轮股价下跌，地方债务悲观预期已经反映，仍维持“增持”评级。建议重点关注地方债务的整改进程和处理结果等。