事件：    
        7月6日晚特变电工公告，公司与公司股东特变集团和新疆宏联，分别以10亿元、2亿元和6000万元向特变电工硅业子公司增资扩股，用于实施光伏产业循环经济建设项目（1.2万吨多晶硅建设项目）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】项目总投资72.07亿元，包括2条6000吨多晶硅生产线、2台350MW热电站和配套设施，建设期两年。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其余所需资金以银行贷款及其他方式解决。    
点评：    
        乘行业整合东风，产能爆发抢占多晶硅优势地位    目前公司多晶硅年产能为1500吨，新项目达产后公司将跃升为行业极少数万吨级多晶硅生产企业之一。今年《多晶硅行业准入条件》出台并启动执行，政策引导行业规模化整合和淘汰落后产能趋势确定。公司光伏产业循环经济建设项目是38号文出台后发改委核准的第一个多晶硅项目，项目规模、内容和区位均符合准入标准以及新疆产业布局精神。我们认为公司产能爆发将借力政策方向，在行业整合过程中抢占优势地位。    
        凭新疆地利之便，煤电硅联产完善一体化产业链是未来最大看点    新项目采用冷氢化技术，配套热电站利用公司自有煤炭，为多晶硅生产提供自发电和蒸气，煤电硅联产将大大降低多晶硅生产成本，同时与公司硅片、组件、逆变器、系统集成产业形成光伏一体化产业链。我们预计公司未来多晶硅综合成本将进入20-30美元/kg区域，打通全产业链将进一步缩减光伏产业综合成本，成为公司打造新能源巨头的核心优势。    
        输变电业务调整积极，行业龙头地位巩固    公司变压器业务从单机向成套转变，超高压募投出口项目、变压器套管项目、特高压换流变压器订单放量等因素将优化公司产品结构。近期通过收购上海中发超高压股权扩展GIS开关业务，推进EPC总包一体化，适应国网业务涉及面资质要求。目前特高压直流提速确定，交流提速预期明显。作为示范项目重点受益公司，EPC总包一体化趋势有望助力特变充分分享特高压项目大蛋糕。    
        盈利预测与估值    我们预计2011-2013年摊薄后EPS分别为0.72元、1.00元和1.19元，当前股价对应市盈率分别为18.51倍、13.41倍和11.26倍。考虑到公司业务成长前景、良好的盈利和成本控制能力，以及独有的资源及一体化优势，我们认为未来业绩确定性较强，经过前期大幅的调整，投资价值凸显，维持"买入"评级。    
        风险提示：原材料价格波动风险；市场需求下降风险；行业竞争风险；特高压项目不能顺利获批的风险。