投资要点    
        环保要求加速预涂技术对其他覆膜技术的全面替代进程    预涂膜具有环保、高速覆膜等优点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2005-2010年，全球预涂膜消费量年均增速12.3%，市场容量约200-300  亿元（约70  万吨），预计2012年需求将达到122万吨，其中商用印刷市场的增速超过15%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2010年中国覆膜市场约为50亿元，其中预涂膜市场份额只占20%，远低于欧美的70%水平。此外由于印刷环保有求提高，环境保护部将预涂膜使用权重由10分大幅提升至25分（满分为100分，得分在60分以上符合标准要求)；新闻出版署明确表态，未来三年内出版行业将强制实施环保标准，印刷包装领域推广实施。将预涂膜单项的评分大幅提升至25分，充分显示了环保要求下预涂膜作为印刷主要膜材料的巨大优势，也将大幅提升印刷品供应商使用预涂膜的积极性，未来预涂膜替代性需求高增长可期。            
        国内龙头，技术领先，募投项目超预期    2010年公司国内预涂膜市场占有率为40%，国内龙头。公司现有产能1.63万吨，募投项目达产后，2012年公司产能预计将提升至3.43万吨；目前来看，募投项目建设超预期，2011年三季开始度募投生产线将相继投产。
        公司具备国内领先的技术优势和良好的售后服务，积极推出高毛利率水平的新产品；与客户建立起长期的合作伙伴关系（目前五粮液和苹果手机等大品牌的包装盒所用预涂膜均由公司生产）应用空间，因此这是软塑包装行业升级的大方向。此外，公司具备相应覆膜设备的生产能力，能够一体化服务印刷企业，目前国内外覆膜机的成本差价有三倍，公司覆膜机产品在国际市场上的成本优势很明显。          
        2011  年营收有望超预期    公司一季度收入同比增速达166.83%，我们认为这一点超市场的普遍预期；市场普遍认为公司2011  年营收大概在7亿左右（同比增长40%左右），  而公司全年若能保持一季度增速的话，则全年营收将超过10亿。公司2011  年营收增长可能主要来自以下三大板块：1、产能增加。募投项目从下半年起将逐步释放产能；无底涂技术实施，提升生产速度，提高设备使用率。2、新增BOPP  基材业务。公司山东泗水子公司租借的2  条BOPP  生产线于本年初投入运营，产能为2.6  -  3.5万吨，  原料逐渐自给，降低成本。3、美国子公司新增业务。美国子公司于去年8  月成立，与去年同期相比，贡献新增销售收入。             
        进军光学膜，未来新亮点                                                        
        4月康得集团董事长钟玉先生在市经信委领导、房山区委区政府领导陪同下考察了石化新材料基地建设状况，拟承接康得光学膜产业集群项目地块的土地基础设施状况，我们分析认为康得新投资建设光学膜项目应该是在政府推动下进行的。作为京东方8代线配套项目，公司光学膜销售有了充分的保障。以光学膜约占液晶面板成本的10%左右计算，假设一条8代线的年成本为200  亿，则其中光学膜约占20亿。假设康得新光学膜占京东方八代线光学膜采购的40%，则其每年营业收入将增加8亿，按20%的净利率计算，预计将增加1.6亿元净利。    
        盈利预测    我们认为公司未来将进入快速增长轨道，光学膜项目使我们对其长期看好，我们预测公司2011-2013  年EPS分别为0.47、0.75、0.89元，首次给予"增持"评级。           
        风险提示    原材料价格波动风险，募投项目进展低于预期风险