预计公司2011-2013 年营收同比增长分别为32.6%、30.4%和26.3%,净利润同比增长30%、42%和33%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】对应摊薄EPS 分别为1.06 元、1.50元和1.99 元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)参考同类医疗器械公司动态PE,给予公司2011 年25-28倍PE 较为合理,建议询价区间为26.5-29.7 元。
核心观点:
1、专业的医疗监护设备领军民企,分享细分市场快速增长带来的收益。
公司专注于医疗监护仪的研发、制造、销售业务,主要产品为多参数监护仪,包括掌上监护仪、常规一体式监护仪及插件式监护仪三大系列产品。2008-2010 年,公司医疗监护仪的销售收入占主营业务收入的比例分别为91.61%、89.82%和87.61%。根据中国医疗器械行业协会预测,2015 年中国医疗监护仪市场将达到47.3 亿元,年复合增长率为16.5%。
公司作为医疗监护设备的领军企业,未来将分享这一细分市场快速增长带来的收益。
2、公司核心竞争力强,盈利能力水平较高。公司专注于医疗监护仪细分领域的开发和销售,具备一定的差异化竞争优势。公司已掌握领先的技术研发技术,是国内最早自主研发医疗监护仪的企业之一,公司还拥有丰富齐全的产品线,为国内医疗监护仪规格及品种最齐全的供应商之一。同时,公司已经形成了覆盖全国绝大部分省市,并涉及全球40 多个国家和地区的营销服务网络。2008-2010 年公司综合毛利率分别为40.12%、46.94%和48.05%,在同行业中公司盈利能力处于较高水平且呈上升态势。
3、募投项目将有助于解除公司产能瓶颈,进一步提升公司研发能力。
公司本次计划发行1050 万股,发行后总股本为4058 万股。公司拟募集资金约1.22 亿元投入多参数监护仪技改扩建项目和研发中心技术改造项目。募投资金落实达产后将会巩固公司产品的技术领先优势,有利于优化产品结构,提升盈利能力,并进一步扩大生产规模,降低生产成本,对于公司综合毛利率的提高有促进作用。
4、风险提示:主要产品过于集中、新产品研发不达预期、汇率变动风险等