事件:
公司公布重大资产重组预案,并于 7 月6 日正式复牌交易
点评:交易方案:97 家局方有线网络资产进入上市公司
本次重组前电广传媒和64 家局方股东共同持有湖南省有线电视网络股
份有限公司100%股权,有线集团全资控股64 家地方网络公司;同时,电广传媒和33 家局方股东共同持有33 家地方网络公司100%股权;通过交易,64 家局方股东以其持有的有线集团38%股权和33 家局方股东及其各自持有的地方网络股权,增资进入本次交易前设立的惠心、惠德、惠悦和惠润等4 家有线网络公司,电广传媒向以上4 家有线网络公司的其余股东发行股份,以换股方式吸收合并上述四家公司,吸收合并完成后,电广传媒作为存续主体,承接以上四家公司全部资产、负债、业务、人员,上述四家公司将注销。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
注入资产评估价值143410.85 万元,定向增发股价为25.67,新增股本5247.6 万股。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
基本完成省内网络深度整合,进一步做大做强有线网络业务
本次交易完成后,有线集团和 33 家地方网络公司将成为公司全资子公司,公司将实现湖南省除中信国安四市一县外有线网络的深度整合,将完全享有目前拥有的380 万户有线电视网络用户产生的全部收益,股权关系完全理顺,有利于公司通过资源的统一调配、产品的统一研发和市场的统一营销,形成协同效应,提高管理效率,为公司有线电视网络业务的做大做强、持续发展打下坚实的基础。
省内网络整合的经验将为公司省外网络的扩张提供借鉴意义,公司已经完成了对保定百世开利有线网络49%的收购,后续省外有线网络的扩张依然值得期待,将不断提升公司的网络用户规模及价值。
公司的核心价值在于“传媒+创投”
公司的创投业务步入收获期,将为公司提供较为稳定的投资管理收益,达晨创投凭借成熟的创投管理模式,未来除了自有资金实现投资收益以外,还形成以“基本管理费+项目盈利提成方式”实现收益;通过打造艺术品收藏平台,发行艺术品投资资金,在创投业务以外寻找新的盈利增长点;而媒体方面最重要的价值就是其有线网络,网络用户数量和ARPU 值都将不断提升,2010 年公司增值业务实现收入1.39 亿,双向化用户超过100 万,网络用户质量高,深度整合、垂直管理统一运营将进一步提升网络的盈利能力。
盈利预测与投资建议
由于投资收益对公司业绩影响大,因此业绩波动性大,我们根据当前股本,考虑资产整合的成效,我们预计公司2011-2013 年EPS 分别为1.38、1.5、1.7 元,对应当前股价估值分别为18、16、14 倍,首次给予“增持”评级,我们按照业务分拆进行估值,给予有线网络80 亿,对应每户价值2000元;创投业务价值保守估计30 亿,后续将形成稳定的投资管理收益;艺术品及房地产保守估计30 亿,而广告部分给予5 亿估值,对应重组后的总股本,我们给予30 元的目标价。
风险分析:
重组审批风险,网络整合效果欠佳。