中国核电发展的不确定性在于时机,而不是方向
中国正在继续审核运营中/在建核电厂的安全标准。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们预计核岛建设进程可能有一定推迟,因为新安全标准的实施可能带来高成本的重大改造工程。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们预计中国将在国家核安全规划出台后才会恢复对新核电项目的审批,可能在2012 年中左右。但我们认为,安全原因带来的暂时推迟不会影响中国核电的长期发展,这是国家实现能源多元化、降低碳排放战略的组成部分。我们重申2015 年和2020 年分别为40GW和75GW的核电装机容量预测。即使在2012 年底前没有新项目获批,我们认为2020 年底核电装机容量仍有望达到70GW。《第一财经日报》6 月23 日援引中电联副秘书长欧阳昌裕的话称,中国可能在即将出台的十二五能源规划中设定2015 年42GW 和2020 年80GW 的核电装机容量目标。
火电厂的稳定销售将提供现金支持
我们预计2013 年底前火电厂建设规模降幅有限(2011 年和2012 年每年约55GW),这在短期内应会部分缓冲核电装机容量增长暂时放缓的影响。我们还认为,电价的潜在上调可能加速火电装机容量的进一步增长。在这一情景下,中国即使不批准任何新核电项目,其2010-2020 年装机容量年均复合增幅仍有望保持在7.1%,接近同期潜在的发电需求增幅。我们预计2015 年和2020 年火电装机容量将分别达到960GW 和1,200GW。在我们看来,随着国内销售的放缓,出口从2013 年开始将起到更重要的作用。
东方电气:维持中性评级;上海电气(卖出):存在一定下行空间
我们将三家多元化设备制造商的2011-2013 年每股盈利预测平均下调了4%。我们将东方电气(A/H) 基于市盈率的12 个月目标价格下调了5%/6%以反映盈利预测的调整,但对上海电气和哈动力(中性)的目标价格保持不变。我们维持对上海电气的卖出评级,该股的潜在下行空间相对最大。我们仍认为东方电气的产品结构最均衡但核电复苏尚待时日。上行/下行风险:销量/利润率/订单增长不同于我们的假设。