公司是我国主要钛白粉生产企业，产量位居国内第二。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司现有硫酸法钛白粉（金红石型）产能8  万吨，10  年实际产量达到10.2  万吨，约
        占全国的6.93%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司产品主要销售给涂料、塑料和造纸行业。
        全球钛白粉行业景气进入上行阶段。钛白粉是市场价值仅次于合成氨、磷化工的第三大无机化工品。09  年以来，美国、欧洲多家工厂关闭，关闭产能占全球产能的5-7%。在全球钛白粉产业产能下降、需求回升、行业竞争强度下降等因素的刺激下，行业景气大幅上行。从去年四季度以来，北美钛白粉价格上涨34%左右；未来国际钛白粉巨头如杜邦、Cristal、Tronox、克罗诺斯公司仍有继续提价预期。在国内外市场的拉动下，我国金红石型钛白粉价格从去年的1.4  元/吨上涨至目前的2.4  万元/吨。
        钛精矿涨价和越南年底停止对华出口的负面影响或相对有限。2010年初钛精矿价格600  元左右，目前已上涨至2300  元/吨，涨幅较大。我们认为钛精矿涨价主要受需求拉动所致，钛白粉行业能够消化钛精矿的涨价。越南在08  年曾经宣布停止钛精矿对华出口，最终并未停止。我们认为，越南未必会真正停止出口；即使到时停止对华出口，越南矿必然加大对国际市场销售力度，全球钛精矿供给不会因此而减少供给。
        公司规模效应突出、循环经济优势明显。硫酸法钛白粉企业单个工厂最佳经济规模8-10  万吨，公司产能已达到经济规模。公司产品钛白粉、锆制品、硫酸铝和硫酸等系列产品生产工艺相通，不同工序生产的产品或废弃物可直接或回收后再次进入生产环节。公司废酸、硫磺制酸的热能、废碱液等不仅在公司内部循环使用，还可提供给周边企业用作生产原料。
        募投项目提升公司产能和完善产品结构。公司募投项目为  6  万吨氯化法钛白粉和2
        30  万吨硫磺制酸二期项目。氯化法钛白粉技术符合国家产业政策，且产品纯度高、质量好，价格比硫酸法高3000-5000  元/吨。未来公司钛白粉产能将大幅提高、产品结构向高端发展、盈利能力进一
        步增强。硫磺制酸项目实施后，公司硫酸可以实现完全自给，并副产蒸汽产品。
        估值。根据我们测算，公司  11-13  年EPS  分别为4.89、5.21、5.99元/股，公司发行价格55  元，对应PE  为11.2、10.5、9.2  倍。考虑公司未来产能投放、行业景气度上行等因素，我们认为可给予公司11  年15倍PE，对应合理价格为73.35  元。建议申购。
        风险。行业景气下滑风险、原材料价格上涨风险。