投资要点    
        ※有别于市场的观点：通过对美国整合史的研究我们发现，市场给对优质标的持续整合的公司予抬升的市盈率和飞跃的股价。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在"十二五"民爆行业整合大幕确定性展开的情况，受益标的首选同时拥有极强的整合意愿和整合能力的西部巨头雅化集团。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）对应目标价23元。    ※"十二五"期间民爆行业并购潮展开。从政策目标的排序来看行业整合为"十二五"期间民爆行业首要重点。期间2/3的企业可能被整合，行业并购潮确定展开。    ※对美国并购潮的研究发现，市场给对优质标的持续并购的公司予逐步抬升的市盈率和飞跃的股价。第五波并购潮中的医药巨头强生通过不断并购优质公司市盈率获得抬升，收益率远超越同期大盘。第三波并购潮中的利顿工业情况类似。    ※西部基建落后，资源富饶，"深入开展西部大开发"政策指引保证十二五期间西部民爆产品需求旺盛，西部未上市的民爆企业实为优质的整合标的。西部主要省份每万平方公里对应铁路和公路里程均显著低于东部沿海省份，资源储量及其丰富决定了对民爆产品的需求有很大的潜能。"深入实施西部大开发战略"释放需求潜能，西部未上市的民爆企业实为优质的并购标的。    ※既有整合意愿还有整合能力，扩张的市场再加扩张的份额，雅化集团为西部整合潮首选受益标的。    雅化集团的历史就是一部对民爆资产的整合史，其有强烈的整合意愿。巨额在手现金和极低的资产负债率，雅化整合不缺钱。    ※盈利预测与投资评级    我们预计2011年-2013年每股收益分别为  0.77元、0.98元、1.41元，对应市盈率分别为  22.09倍、17.28倍、12.01倍。考虑到对优质资产的持续并购过程中可能伴随着市盈率的抬升，我们给予30倍的2011动态市盈率，对应价格23元，给予"增持"评级。